Synbo Talk EP3：加密行业Q3融资额创3年新低 TON从MEXC筹得8位数资金

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• NYDIG：加密市场三季度回顾及未来展望

  作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 编译：WEEX Exchange 本文要点： 比特币继续遵循先前周期所表现出来的我们熟悉的模式，所有人都将目光投向 2024 年 4 月的减半，将其视为重要的经济和价格周期标志。 比特币第三季度的价格涨幅有所回落；然而，值得注意的是，比特币今年迄今继续表现出色。鉴于近几个月的交易属于区间波动，没必要对三季度的价格下跌过度解读。随着第四季度到来，所有的目光都集中在法律诉讼和行业为获得现货比特币 ETF 在美国获批而做出的共同努力上。我们希望在第四季度能够对该主题有一个更清晰的了解，并有可能见证当前横盘市场的结束。 放眼更宏观的经济背景，顽固的通货膨胀和不断上升的利率给包括比特币在内的各类金融资产都带来了挑战。尽管如此，重要的是要承认比特币很大程度上是由其特殊因素所驱动的。展望未来，我们乐观地认为，重大的行业发展，例如现货ETF 的潜在推出和即将到来的减半，将在未来推动比特币价值方面发挥更加突出的作用。  三季度表现回顾 1）比特币随着区间震荡下跌 比特币 3Q 下跌 11.1%，年初至今回报率缩窄至 63.3%。有趣的是，尽管金融领域发生了各种重大事件和宏观面变化，但过去几个月比特币仍在相对狭窄的区间内震荡。比特币价格一直限制在 25,000 美元到 31,000 美元之间，无论朝哪个方向突破都难以实现。即使受到法院裁决、宏观经济变化、政府关门的潜在威胁、围绕债务上限的争论，以及为确保现货比特币 ETF 在美国获批而持续努力的影响，情况依然如此。 然而，比特币并不是三季度唯一下跌的资产。几乎所有其他资产类别，包括股票、债券、黄金和房地产，都在 3Q 下跌。持续高通胀、利率上升和衰退担忧拖累了回报，但大宗商品例外。对于大宗商品而言，OPEC+ 国家的减产行动推动油价在三季度从 70 美元/桶升至 90 美元/桶以上，不过在过去几天有所回落。  图：3Q23 各大资产类别表现 尽管第三季度表现不佳，但比特币继续保持其今年以来表现最佳资产/资产类别的地位——年初至今上涨 63.3%，令人印象深刻。尽管股市指数已从 7 月的高点回落，但今年迄今股市仍稳步上涨。另一方面，由于利率上升和通货膨胀，债券面临挑战，一些债券资产类别在今年录得正收益，但大多数债券资产类别出现亏损。今年迄今表现最差的资产类别是长期美国国债。随着利率上升，这些美国国债不仅面临久期风险，而且评级下调和信用风险也可能影响其表现。 图：今年以来各大资产类别表现 2）第三季度的季节性因素 以往，第三季度一直被证明是比特币最疲软的时段，今年也不例外。通常，回报率在夏季开始下降，在 9 月达到低点，然后在 10 月反弹。缺乏催化剂，加上投资者信心不足以及股票市场季节性趋势所特有的「五月卖出然后走开」（sell in May and go away）心态，所有这些都导致了第三季度的这种模式。然而，一线希望是，第三季度的低迷表现可能会为第四季度的强势铺平道路，第四季度是比特币历史上表现最好的季度之一。 图：比特币季节性表现 3）与股票相关性增强，与美元相关性下降 比特币与其他资产类别（尤其是股票）的相关性是经常被讨论的话题。由于比特币与其他资产的相关性处于历史低位，因此它具有实现投资组合多元化、降低风险和增加回报的潜力。今年第三季度，由于宏观经济因素影响了比特币和股票，它们的 3 个月滚动相关性有所上升。好消息是，这些相关性虽然略高，但仍远低于 2022 年中期的峰值。 尽管社交媒体上普遍认为强势美元正在阻碍比特币回报，但从绝对值来看，比特币与美元的相关性继续减弱。最终，我们认为，与其他法币相比，美元的强弱取决于宏观经济因素，例如实际利率差异和经常账户赤字或盈余，这可能是更值得关注的因素。 图：比特币与股票、黄金和美元的相关性 影响第三季度的大事件 图：3Q23 主要新闻事件 1）ETF 继续成为关注的焦点 自从贝莱德于 6 月 15 日申请比特币现货 ETF 以来，整个行业都在为比特币现货 ETF 最终在美国交易的可能性而兴奋不已。然而，尽管其他几家公司纷纷效仿并提交类似的申请，但从表面上看，似乎并无太大进展。整个三季度，SEC 一直在不断推迟对所有现有申请的最终决定，甚至在 11 月份加快了推迟一些截止日期的决定，这可能是由于当时政府关门迫在眉睫，当然他们最终躲过了政府关门。 尽管如此，在此期间，ETF 方面出现了一个重大进展——灰度与 SEC 的法律案件。9月初，DC 巡回上诉法院做出了有利于 Grayscale、对 SEC 不利的裁决，强烈批评了 SEC 拒绝现货 ETF 的立场。SEC 的下一步行动尚不清楚，他们必须在 10 月 13 日之前就 Grayscale 案件的裁决提出上诉（否则就过了上诉有效期，WEEX 注）。 虽然我们也看到了一些新的 ETF 获批，但主要是基于 ETH 期货的 ETF。尽管这些产品仍处于起步阶段，但迄今为止的表现乏善可陈，累计资产管理规模仅为 1680 万美元。由此可以看出市场对基于期货的加密货币 ETF 并不感冒，但也同样凸显了现阶段投资者对该资产类别缺乏兴趣。 2）针对 SEC 的法律诉讼 SEC 在三季度因灰度案件而经历法律挫败，但这并不是它在三季度经历的唯一打击。备受瞩目的与 Ripple 的诉讼也一定程度上不利于 SEC，在业内引起轩然大波。法官认为，XRP 的某些要约和销售，特别是二级销售并未违反证券法。Ripple 的部分胜利——尽管可能会遭上诉——但对 SEC 的监管工作造成了暂时性的压制。此案的结论目前尚不确定，敬请关注最新消息。 除了 Ripple，我们还在密切关注 SEC 针对 Binance 和 Coinbase 的案件。然而，现在得出任何重要结论都为时过早。SEC 对 Ripple 的案件花了两年半的时间才做出判决，即便如此，也只是对部分指控做出判决。鉴于 SEC 针对 Binance 和 Coinbase 的案件才过去四个月，可能需要几年时间才能做出最终裁决。 3）Crypto 相关股票的挣扎 随着比特币在三季度下跌，加密货币相关的股票在该季度陷入困境也就不足为奇了。按市值加权计算，加密货币公司，包括交易所、持有大量比特币的实体（例如 MicroStrategy）以及 ASIC 矿机制造商的表现优于比特币矿商。受 Coinbase 季度回报的提振，加密货币公司股价平均上涨 1.6%，而矿商下跌 22.4%。考虑到商业模式的杠杆作用，比特币矿商在加密市场下跌的环境下表现落后于现货比特币也就不足为奇了。 未来展望 1）ETF 迎来关键关口 第四季度将是现货比特币 ETF 批准或拒绝的关键时期。SEC 必须在 2024 年 1 月 10 日之前，对 Ark 21Shares 的申请做出最终决定，该申请目前处于审批流程的最前面。虽然贝莱德等 ETF 的最终决定截止日期延长到了 2024 年 3 月，但 SEC 似乎有可能对所有 ETF 采取一致的做法，针对其中许多 ETF 要么同时批准，要么同时拒绝。尽管实际批准或拒绝可能不会在第四季度发生，鉴于 Ark 21Shares 的最后期限临近，这可能会在 20…

  2023-10-09 • Web3

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• Web3

  稳定币交易量赶超上万事达卡，Visa入局加剧竞争

  作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 编译：WEEX Exchange 阅读提要： Visa 稳定币战略扩张对支付的影响 稳定币已成为区块链杀手级应用之一，其交易量已接近万事达卡 行业注重基础设施和提供交易供给，但增加交易需求也是必要的 上周，Visa 宣布与商家收单机构 Worldpay 和 Nuvei 合作，在 Solana 链上使用 USD Coin (USDC) 稳定币结算商家付款，引起了轰动。这一激动人心的进展建立在 Visa 在数字货币领域持续努力的基础上，使他们能够使用 USDC 稳定币与发行方和收单方合作伙伴进行支付结算，尽管目前还处于试点阶段。Visa 之前依赖在以太坊网络上发行的 USDC，现在已经扩展到了包括在 Solana 上发行的 USDC。 稳定币的规模和种类 毫无疑问，稳定币这种与美元（USD）价值密切相关的数字资产已成为区块链技术最重要的应用之一。目前稳定币的总市值达到惊人的 1244 亿美元，其中大部分是 Tether (USDT) 和 USDC 等链下储备型资产。此外，还有一小部分过度抵押的链上储备型稳定币，例如 Dai (DAI)，以及一小部分抵押不足的算法稳定币，例如 Frax (FRAX)。尽管历史上颇有争议，Tether 仍然主导着稳定币市场，约占该行业总市值的 2/3。 乍一看，集中发行的美元替代品似乎与创建第一个数字资产——比特币背后的精神背道而驰，比特币是一种固定供应资产，它的创建是为了消除对金融中介机构的依赖。而大多数稳定币（链下储备形式）依赖于中央发行人，因为它们模仿美元，继承了与美元相同的经济、社会和治理特征。 最初，许多稳定币是作为单一网络上的单一资产（Omni/比特币 USDT、以太坊 USDC），如今大多数「稳定币」是跨越多个网络的独特数字资产的集合，比如，USDC 有 13 种，USDT 有 15 种。（编者注：实际上据 WEEX 统计，目前 Tether 已在 18 条区块链或协议上铸造 USDT，包括：Bitcoin、Ethereum、OKT Chain、BNB Chain、Polygon、TRON、Cosmos Hub、Klaytn、Arbitrum One、OP Mainnet、Linea、Polygon zkEVM、zkSync Era、StarkNet、Ethereum PoW、Avalanche-C、Ethereum Fair、Ethereum Classic；而 USDC 已在 19 条链或协议上铸造，相比 USDT 多了个 Ronin。） 稳定币交易量快赶上万事达卡 尽管存在中心化的诟病，并没有阻碍稳定币的受欢迎程度。这清楚地表明了对「链上美元」的需求不断增长，无论是作为可靠的价值存储、便捷的交换媒介，还是作为各种资产交易中的报价货币（例如 BTCUSDT） 。事实上，稳定币已经受到非常广泛的欢迎，其总交易量现已超过比特币，甚至即将超过第二大信用卡网络——万事达卡（编者注：2022 年万事达卡交易额为 8.175 万亿美元，稳定币交易额为 7.928 万亿美元）。我们承认这样一对一地进行比较可能不太恰当，但它为我们提供了有价值的见解。 值得注意的是，信用卡网络的交易量主要是支付，而稳定币和比特币可用于包括支付在内的一系列金融应用，但具体比例难以确定。 图：稳定币交易量接近万事达卡（单位：$10亿） 交易的供应和需求应当并重 退后一步，着眼加密行业技术进步的大局，很明显，重点在于扩大用户交易的可用性。各种二层技术，例如 rollup、应用链、分片和侧链，以及更快的第一层区块链（例如 Solana 和闪电网络），都在开拓创新，使得加密货币更快、更具成本效益。 Visa 对 Solana 上 USDC 的支持特别值得关注是因为，尽管偶尔会出现区块链中断，但 Solana 的创建目的是在单个链上提供高速且低成本的交易。然而，这就引出了一个问题：行业在重视交易供给的同时，是否应该同样重视交易需求？对于该行业的创业公司而言，卓有成效的战略可能涉及关注一些现有技术无法充分提供的功能。比特币协议本质上提供了用户想要的许多功能，因为它旨在消除中介机构。这本质上使得在该行业建立长久的公司成为一项挑战。 加密货币有可能追随互联网的脚步，更快的速度和广泛的可接入性开辟了新的、以前难以想象的可能性。就像我们在拨号上网时代可以想象通过互联网看电视，但绝不可能想到像 Uber、Twitch 这样的服务，或者社交媒体的广泛影响力。正是这些意想不到的机会让未来真正令人兴奋。

  2023-09-17

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  比特币期货基差创2年新高 显示机构投资者信心上升

  CME 期货基差（以 1 个月滚动年化百分比衡量的期货合约交易相对于现货的溢价）最近达到了自上一个周期高点以来的最高水平。这是衡量市场情绪的重要指标，因为期货是利用杠杆表达市场观点的流行方式。CME 是一个受监管的美国市场，凸显了美国交易者的态度。Deribit 等离岸期货交易场所显示出积极的基差，但幅度与美国相差甚远。 11 月 7 日，毛基差（不包括融资成本）收于 24.7%，仍处于高位。2021 年 11 月底，投资于 CME 上市期货的 ProShares 比特币策略 ETF 推出后不久，这一数据一度达到 39.6%。与一年前相比，期货基差是一个显着的变化，当时 FTX 引发抛售，导致现货价格跌至近 15,000 美元，基差降至 -40% 以下，导致基差急剧下降。 随着期货未平仓合约和每日交易量的持续增长，基差出现了上升。CME 目前的未平仓合约已超过币安（$4.3B vs $4.1B），但在日交易量方面仍落后于币安（$2.7B vs $19.0B）。这种未平仓合约和交易量的差异凸显了 CME 上的美国机构投资者与币安主导的离岸交易者之间交易行为的重要差异，也意味着币安的交易量比 CME 的交易量大得多。

  2023-11-21

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  祸不单行，是哪个倒霉蛋从FTX事件中损失最大？

  投资者在三年内向FTX注入的18亿多美元的资金也化为乌有。

  2022-11-13

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  ETH期货竞争潮起，Valkyrie利用1940法案规则缩短审批期限

  过去两周，希望在美国交易所推出新 ETF 的发起人数量再次激增，这次主要集中在期货产品上。之前的狂热是由贝莱德申请比特币现货 ETF 引发的，最近的狂热则始于 Volatility Shares 申请在 CME 交易的以太坊期货基金。自 7 月 28 日提交文件以来，已有另外 12 只基金寻求生效，其中一只基金的潜在发行日期提前于 Volatility Shares。 新提交的基金与现有的现货比特币申请在几个关键领域有所不同。首先，新提交的 ETF 希望投资以太坊或在 CME 交易的比特币和以太坊期货的组合。一旦获批，这将是第一批投资于以太坊衍生品的美国上市 ETF。比特币期货 ETF 自 2021 年 11 月起推出，其中规模最大的是 ProShares 比特币策略 ETF (BITO)，资产管理规模为 11亿 美元，但以太坊期货 ETF 从未在美国获得批准。业内曾多次尝试推出以太坊期货，但之前的所有申请均已被撤回。  NYDIG 期货 ETF 申请跟踪 第二个关键区别是，最新一轮 ETF 寻求在 1940 年投资公司法（’40 Act）的保护下生效，而 6 月中旬提交的现货比特币 ETF 寻求在 1933 年证券法（’33 Act）的保护下生效。’40 Act 与 2021 年比特币期货 ETF 采用的路径相同，其审批流程与 ’33 Act 下基金的审批流程完全不同。相比 ’33 Act 基金需经历总共长达 240 天的多阶段审核流程，其他已生效基金的注册人发起的每日流动性 ’40 Act 基金根据规则 485(a) 只需经历 75 天的通知期。（编者注：按照 ’40 Act 设立的基金通常是开放式基金，投资者可以每日买入和赎回，故称为「每日流动性 ’40 法案基金」。）75 天后，如果未发出停止指令，则这些 ’40 Act 基金的注册声明将被视为有效，并且该基金可以交易。这是 BITO 在 2021 年经历的过程。 如果要对已被视为有效的注册进行修改，修改可以在 60 天或更短的时间内生效。Valkyrie 就是通过这种领先 Volatility Shares 的——将目前仅持有比特币期货的 Valkyrie 比特币策略 ETF（BTF）变更为同时持有比特币和以太坊期货的 Valkyrie 比特币和以太策略 ETF，便可以将视为有效的期限从 75 天缩短至 60 天。 当然，不能保证这些基金（无论是期货还是现货）都会获得批准。尽管比特币在贝莱德现货申报后大幅上涨，涨幅超过 20%，但最新一批期货 ETF 似乎并没有激起太大的市场波澜，以太坊和比特币的现货价格几乎没有变化。这与 2021 年 BITO 推出时的情况截然不同，后者导致现货升值和基差扩大。BITO 发行前后发生的事件如下：  BITO 上市前的期货基差变化 正如我们所说，我们不知道这些新的期货 ETF 或 6 月份提交的现货 ETF 获批的可能性有多大。然而，在期货产品方面，我们确信，随着时间一天天过去，如果没有撤回或拒绝，获得批准的可能性就会一天天增加。从这些文件提交后市场反应冷淡来看，投资者似乎对它们的最终获批没有信心。或许，市场缺乏动静对于勇敢的投资者来说是一个机会。至少，我们可能会在不到 2 个月的时间内就能知道这些问题的答案，这个时间可能远远早于现有比特币现货 ETF 的最终决定。

  2023-08-12

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