PYUSD与一般稳定币有何不同，它是BUSD的翻版吗？

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  一周市场洞察：比特币加速流出交易所

  来源：NYDIG  作者：Greg Cipolaro  编译：WEEX Blog 导读： 对交易所的恐惧引发投资者提币潮 上周，SBF 在巴哈马被捕，美国证券交易委员会、美国商品期货交易委员会和美国司法部对他提出了指控。自 FTX 突然崩溃以来，投资者一直担心其他中心化交易平台可能出现的流动性问题。因此，随着长期持有者将加密货币从交易所转出，个人硬件钱包（例如 Ledger 和 Trezor 制造的钱包）销量激增。 最近交易所持有比特币的数量急剧下跌支持了这一说法。11 月期间，投资者提取了超过 19 万个比特币，价值超过 33 亿美元。虽然其中一些流量可能来自机构，但硬件钱包的激增说明更多还是来自个人投资者。 我们过去曾强调过这种现象，但鉴于最近投资者对 Binance 的担忧，它值得重新审视。在当前周期中，投资者在 Coinbase 和 Binance 的行为截然不同。在最近的周期中，Coinbase 上持有的比特币数量稳步下降，而 Binance 的情况正好相反，交易所持有的比特币稳步增加。 过去几天，由于市场上存在各种担忧，导致 Binance 上持币量增加的趋势突然逆转，导致 $5.7B 从交易所转出，大约占其资产余额的 10%。 BUSD 稳定币的投资者也赎回了价值约 $3.6B 的代币。市场普遍对 Binance 的储备状况以及美国司法部的潜在调查感到不安。国际会计师事务所 Mazars 南非分支机构最近发布的一份储备证明(PoR) 报告未能平息市场焦虑。 鉴于过去 6-9 个月发生的事件，投资者对交易所、自营交易公司和借贷机构的做法感到不安是可以理解的。虽然无法预测这些组织的命运，但可以明确的是，投资者需要时间才能重拾信心，重新参与加密货币市场。从历史上看，在这些回撤周期结束后，价格会企稳，行业讨论也会平息。鉴于 SBF 就在上周一被捕，以及市场对币安和该领域其他参与者的持续担忧，或许在投资者重拾信心之前，我们仍需要与 2022 年的事件保持距离。 市场预期仍与货币政策制定者的预测不同步 随着月度 CPI 和美联储公开市场委员会 (FOMC) 利率决定的发布，上周出现了一系列宏观经济数据和货币政策决定。11 月的 CPI 数据低于经济学家预期，提振了包括比特币在内的资产价格。上周三下午，FOMC 加息 50 个基点，符合预期，但新闻发布会上的鹰派基调，加上更高的未来预期让资产价格承压。联邦公开市场委员会的“点阵图”，即个别美联储成员对远期利率决策的预期，明年的中位数达到 5.1%。不幸的是，这仍然远高于市场的预期，联邦基金期货暗示 12 个月后的利率为 4.6%。鉴于从 2 年的累积增长来看，通胀尚未显示出明显的减速迹象，我们相信美联储将继续对利率施加压力，直到抑制通胀。这可能会限制包括比特币在内的金融资产。 上周重要新闻 FTX 大事纪： 巴哈马皇家警察逮捕 SBF 巴哈马总公司关于逮捕 SBF 的声明 SEC 指控 SBF 在加密资产交易平台 FTX 中欺诈投资者 CFTC 指控 SBF、FTX Trading 和 Alameda 存在欺诈和重大失实陈述 美国检察官宣布对 FTX 创始人 SBF 提出指控 监管和税收： 随着加密货币世界的衰落，美国司法部对 Binance 的指控存在分歧 沃伦参议员介绍数字资产反洗钱法案 NYDFS 重申银行需要事先批准与加密相关的活动 投资事件： 随着 FTX 揭开加密货币裂缝，Tether 对冲基金空头增加 币安首席执行官赵长鹏在给员工的信中警告前路崎岖不平 币安表示，Mazars 将暂停为加密货币客户提供的所有服务 FTX.US 会计师事务所 Armanino 退出加密审计业务 公司新闻： ConsenSys 与 PayPal 合作在 MetaMask 中提供一种购买加密货币的新方式 原文链接：https://nydig.com/research/bitcoins-come-off-exchanges-at-an-accelerated-rate

  2022-12-19

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  稳定币交易量赶超上万事达卡，Visa入局加剧竞争

  作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 编译：WEEX Exchange 阅读提要： Visa 稳定币战略扩张对支付的影响 稳定币已成为区块链杀手级应用之一，其交易量已接近万事达卡 行业注重基础设施和提供交易供给，但增加交易需求也是必要的 上周，Visa 宣布与商家收单机构 Worldpay 和 Nuvei 合作，在 Solana 链上使用 USD Coin (USDC) 稳定币结算商家付款，引起了轰动。这一激动人心的进展建立在 Visa 在数字货币领域持续努力的基础上，使他们能够使用 USDC 稳定币与发行方和收单方合作伙伴进行支付结算，尽管目前还处于试点阶段。Visa 之前依赖在以太坊网络上发行的 USDC，现在已经扩展到了包括在 Solana 上发行的 USDC。 稳定币的规模和种类 毫无疑问，稳定币这种与美元（USD）价值密切相关的数字资产已成为区块链技术最重要的应用之一。目前稳定币的总市值达到惊人的 1244 亿美元，其中大部分是 Tether (USDT) 和 USDC 等链下储备型资产。此外，还有一小部分过度抵押的链上储备型稳定币，例如 Dai (DAI)，以及一小部分抵押不足的算法稳定币，例如 Frax (FRAX)。尽管历史上颇有争议，Tether 仍然主导着稳定币市场，约占该行业总市值的 2/3。 乍一看，集中发行的美元替代品似乎与创建第一个数字资产——比特币背后的精神背道而驰，比特币是一种固定供应资产，它的创建是为了消除对金融中介机构的依赖。而大多数稳定币（链下储备形式）依赖于中央发行人，因为它们模仿美元，继承了与美元相同的经济、社会和治理特征。 最初，许多稳定币是作为单一网络上的单一资产（Omni/比特币 USDT、以太坊 USDC），如今大多数「稳定币」是跨越多个网络的独特数字资产的集合，比如，USDC 有 13 种，USDT 有 15 种。（编者注：实际上据 WEEX 统计，目前 Tether 已在 18 条区块链或协议上铸造 USDT，包括：Bitcoin、Ethereum、OKT Chain、BNB Chain、Polygon、TRON、Cosmos Hub、Klaytn、Arbitrum One、OP Mainnet、Linea、Polygon zkEVM、zkSync Era、StarkNet、Ethereum PoW、Avalanche-C、Ethereum Fair、Ethereum Classic；而 USDC 已在 19 条链或协议上铸造，相比 USDT 多了个 Ronin。） 稳定币交易量快赶上万事达卡 尽管存在中心化的诟病，并没有阻碍稳定币的受欢迎程度。这清楚地表明了对「链上美元」的需求不断增长，无论是作为可靠的价值存储、便捷的交换媒介，还是作为各种资产交易中的报价货币（例如 BTCUSDT） 。事实上，稳定币已经受到非常广泛的欢迎，其总交易量现已超过比特币，甚至即将超过第二大信用卡网络——万事达卡（编者注：2022 年万事达卡交易额为 8.175 万亿美元，稳定币交易额为 7.928 万亿美元）。我们承认这样一对一地进行比较可能不太恰当，但它为我们提供了有价值的见解。 值得注意的是，信用卡网络的交易量主要是支付，而稳定币和比特币可用于包括支付在内的一系列金融应用，但具体比例难以确定。 图：稳定币交易量接近万事达卡（单位：$10亿） 交易的供应和需求应当并重 退后一步，着眼加密行业技术进步的大局，很明显，重点在于扩大用户交易的可用性。各种二层技术，例如 rollup、应用链、分片和侧链，以及更快的第一层区块链（例如 Solana 和闪电网络），都在开拓创新，使得加密货币更快、更具成本效益。 Visa 对 Solana 上 USDC 的支持特别值得关注是因为，尽管偶尔会出现区块链中断，但 Solana 的创建目的是在单个链上提供高速且低成本的交易。然而，这就引出了一个问题：行业在重视交易供给的同时，是否应该同样重视交易需求？对于该行业的创业公司而言，卓有成效的战略可能涉及关注一些现有技术无法充分提供的功能。比特币协议本质上提供了用户想要的许多功能，因为它旨在消除中介机构。这本质上使得在该行业建立长久的公司成为一项挑战。 加密货币有可能追随互联网的脚步，更快的速度和广泛的可接入性开辟了新的、以前难以想象的可能性。就像我们在拨号上网时代可以想象通过互联网看电视，但绝不可能想到像 Uber、Twitch 这样的服务，或者社交媒体的广泛影响力。正是这些意想不到的机会让未来真正令人兴奋。

  2023-09-17

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  比特币期货基差创2年新高 显示机构投资者信心上升

  CME 期货基差（以 1 个月滚动年化百分比衡量的期货合约交易相对于现货的溢价）最近达到了自上一个周期高点以来的最高水平。这是衡量市场情绪的重要指标，因为期货是利用杠杆表达市场观点的流行方式。CME 是一个受监管的美国市场，凸显了美国交易者的态度。Deribit 等离岸期货交易场所显示出积极的基差，但幅度与美国相差甚远。 11 月 7 日，毛基差（不包括融资成本）收于 24.7%，仍处于高位。2021 年 11 月底，投资于 CME 上市期货的 ProShares 比特币策略 ETF 推出后不久，这一数据一度达到 39.6%。与一年前相比，期货基差是一个显着的变化，当时 FTX 引发抛售，导致现货价格跌至近 15,000 美元，基差降至 -40% 以下，导致基差急剧下降。 随着期货未平仓合约和每日交易量的持续增长，基差出现了上升。CME 目前的未平仓合约已超过币安（$4.3B vs $4.1B），但在日交易量方面仍落后于币安（$2.7B vs $19.0B）。这种未平仓合约和交易量的差异凸显了 CME 上的美国机构投资者与币安主导的离岸交易者之间交易行为的重要差异，也意味着币安的交易量比 CME 的交易量大得多。

  2023-11-21

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  关键ETF窗口期到来，ATM远期波动率飙升，市场变盘在即

  作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 编译：WEEX Exchange 几只重要的 ETF 申请将于 10 月中旬迎来审核窗口，本文通过观察近期期权市场的动态，以研究交易者对这些关键 ETF 日期的仓位态度；门头沟（Mt Gox）破产案的赔付推迟了一年，让这一悬而未决的问题继续悬而未决；上周美联储利率政策打压股票和债券，但比特币保持平稳。 远期波动性凸显了交易者在关键 ETF 日期前后的仓位态度 期权市场波动性大幅上升，表明交易者预计现货价格将在关键 ETF 日期前后将出现大幅波动。 10 月中旬，平价 (ATM) 期权的远期波动性显著上升，这正好是 SEC 需要对 BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF 做出回应的窗口期。远期波动率从 2023 年 10 月 13 日到 2023 年 10 月 20 日跃升了 9.6 个点，表明市场预计在此窗口期间，比特币基础现货价格单日变动 5.5%，可能是上涨，也可能是下跌。 需要提醒的是，SEC 必须在 10 月 17 日之前对纳斯达克提出的 iShares 比特币基金上市请求做出回应（批准、拒绝或延迟）。从技术上讲，SEC 可以在该日期之前的任何时间做出回应，但从历史上看，这些决定要等到截止日期前几天才能做出。 此外，SEC 还必须在 10 月 16 日之前对 Bitwise Bitcoin ETP 信托做出回应，较贝莱德 ETF 早一天。期权市场表明，交易者预计届时价格会出现波动，可能是因为批准或拒绝。 还有一个更重要的日期值得投资者关注，那就是 10 月 13 日。这是 SEC 对 Grayscale 案件裁定提出上诉的截止日期，这可能会为灰度如何考虑其在现货 ETF 方面的立场提供线索。 万圣节把戏：Mt Gox 将赔付截止日期推迟到 2024 年 上周，负责 Mt Gox 破产案的受托人决定将给债权人付款的时间再推迟一年。最初定为 2023 年 10 月 31 日，新的付款日期为 2024 年 10 月 31 日。 加密历史上这一臭名昭著的事件的解决是一个漫长的过程，历时 9 年多，涉及约 138K BTC，按当前价格相当于约 3.7B 美元。资金的支付和债权人索赔的满足已在行业内引起广泛讨论，特别是由于其对市场价格的影响。 随着今年万圣节最后期限的临近，尽管存在潜在的市场波动，我们仍希望这一茬最终告一段落，行业丢掉历史包袱迈步向前。但不幸的是，这一长期悬而未决的问题似乎还将持续一年（有一部分赔付今年年底就要开始了）。虽然我们可以暂时搁置赔付的念头，但遗憾的是，明年我们将不得不再次讨论这个话题，而不是迈步向前。 美联储利率政策压制风险资产 上周，联邦公开市场委员会 (FOMC) 做出了维持利率不变的决定，这是备受期待的举措。然而，他们表示年底前可能会再次加息，这在市场上引起了连锁反应，导致包括股票和债券在内的资产价格下跌。比特币最初也因这一消息而下挫，但上周整体没啥变化，而股票、债券则不然。  WEEX 注：由于潜在加息的不确定性，上周各种资产类别都承压。股市大幅下跌，标准普尔 500 指数下跌 2.3%，纳斯达克综合指数下跌 5.0%。固定收益市场，投资级公司债下跌 1.3%，高收益债券下跌 1.4%，长期美债下跌 3.0%。加密市场尽管也经历了一些波动，但比特币的价格保持相对平稳，比特币上周微涨 0.11%。 一年来，人们对宏观经济因素与比特币价格之间的相关性有很多猜测。美元价值、通胀数据、通胀预期、实际收益率、名义收益率、远期利率预期和货币总量等因素，都被认为是比特币走势的潜在原因。然而现实是，这些因素都不能完全解释过去十年比特币的价格波动。 不过，当我们将注意力转向更短的时间框架，例如 5 年、3 年、1 年时，通胀预期和实际收益率等因素开始发挥更重要作用。 尽管如此，我们仍然认为，比特币本身的独特性和特质才是其价格的主要驱动因素。尽管某些宏观因素在特定时间段内可能显得更具影响力，例如从 2021 年 11 月开始的利率预期上升，但找出能持续解释比特币价格历史的因素仍然具有挑战性（如果能找出的话）。在解释比特币回报方面，宏观因素似乎时而奏效，时而无效。

  2023-09-26

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  通货膨胀与Turkey投资论：比特币真的抗通胀吗？

  美国劳工统计局 (BLS) 上周三公布了 10 月份 CPI 数据，显示通胀率出人意料地下降，超出了经济学家的预测。这一出乎意料的事态发展导致股市飙升，全天持续上涨。 最初，比特币的价格也经历了上涨，但不幸的是，这种兴奋是短暂的，因为尽管股市仍然强劲，但 BTC 价格随之开始下跌。随着市场庆祝通胀下降，并预计美联储主席鲍威尔将实现「软着陆」，深入研究通胀话题及其对比特币的影响非常重要。 核心 CPI 年度增长数据 通货膨胀的定义 首先，明确「通货膨胀」的定义非常重要，因为该术语在数字资产行业可以有多种解释。 在经济学术语中，通货膨胀是对商品和服务成本的衡量，通常以同比变化来表示。然而，我们也可以从不同的角度来思考这个统计指标，它成为购买力的衡量标准。因此，美联储 2% 的长期通胀目标可以视为购买力每年下降 2% 的目标。 在通膨高峰期，消费者购买力每年大幅下降 6%（核心衡量标准），如果考虑食品和燃料成本，则下降超过 9%。本质上，这意味着美元比上年贬值了 6%，这一直是消费者最关心的问题。 市场分析师在讨论货币时经常提到「贬值」（devaluation）的概念，它意味着购买力突然大幅下降。相比之下，通货膨胀具有更隐蔽的长期影响，尽管这在阿根廷、津巴布韦或委内瑞拉等恶性通胀经济体中有所不同，这些国家的货币实际上每秒都在贬值。在这些情况下，比特币无疑是购买力损失的对冲工具。 自 2022 年通胀达到顶峰以来，我们进入了「通缩」时代——通胀逐渐下降的时期。这并不意味着商品和服务变得更便宜，或者我们的购买力正在增强。相反，它意味着我们的购买力下降的速度正在放缓。尽管商品和服务的价格仍然比一年前高，但上涨的步伐已经放缓。 通胀衡量指标的局限性 通货膨胀的衡量是一个经常引发公众争论的话题。在美国，劳工统计局等政府机构每月提供 CPI 报告，该指数衡量消费者为代表性商品和服务支付的价格。它还提供生产者价格指数（PPI），衡量国内生产者的采购成本。 经济分析局 (BEA) 提供个人消费支出 (PCE) 指数，该指数被认为是美联储首选的通胀指标。 此外，全国各地的联邦储备银行都有自己的通胀衡量指标。其他替代或私人市场通胀衡量指标也存在，例如 PriceStats（以前称为「Billion Prices Project」）。 市场评论员认为，这些衡量指标低估了真实通胀，并声称实际数字更高，这种情况并不少见。 虽然这些衡量指标确实有其局限性，但它们提供了广阔的视角。不过，需要注意的是，每个人的「个人通胀率」都会因所在地、消费习惯、人生阶段等因素而有所不同。作为一个个人叙事，笔者最近在纽约的租金上涨了 13%，令人震惊，这使得最近低于预期的 CPI 数据对我没有什么相关性或安慰。 通胀对冲 贵金属、大宗商品、房地产、土地和其他自然资源等实物资产长期以来一直被视为抵御通货膨胀的传统保值工具。 黄金在历史上一直受到全球各个文明的推崇，在 20 世纪 70 年代和 80 年代初的美国通胀时期，它已经证明了其韧性。 由于企业有能力调整决定通胀的商品和服务价格，股票也被认为是通胀对冲工具。 此外，国债通胀保护证券（TIPS）可以保护投资者免受通货膨胀的影响。 那么，像比特币这样的非主权发行（不是由任何一个国家的中央银行发行）的价值储存手段，与黄金具有许多相同的原理，被视为通胀对冲工具是有道理的。 事实上，2021 年之前的许多投资者都将比特币视为通胀对冲工具，尽管除了特定地区的货币贬值（例如 2013 年的塞浦路斯）之外，没有太多的证据支持。 我们倾向于认为比特币在许多方面都优于黄金（可分割性、便携性、可传输性、存储成本、固定供应），但相对于黄金存在两大主要劣势：存续时间和社会认可度。 比特币——对冲通胀还是通缩？ 在比特币的整个生命周期中，它经常被称为「通缩资产」，考虑到广泛接受的通货紧缩的经济定义是商品或服务价格的下降，这可能有点令人困惑。 据我们所知，这个术语很可能指的是比特币的供应有限，众所周知的上限为 2100 万枚。目前，比特币的供应量以每年约 1.7% 的速度增长，在下一轮奖励减半后，供应量年增幅将降至 0.85%。但值得注意的是，比特币的供应量仍在平均每 10 分钟增加。 另一方面，存在一个反作用因素，即代币由于私钥丢失或由于某些技术情况而变得无法使用而永久退出流通。如果这部分代币的数量超过了新创建的比特币数量，可用供应量可能会减少。重要的是要明白，这个讨论涉及比特币的供应，而不是经济学中的价格水平。 比特币被视为「通缩资产」的另一个论据是价格上升。想象一下，当比特币交易价格为 100 美元时，一些商品的价格为 100 美元。因此，购买这些商品将花费 1 比特币。现在，同样的商品售价 100 美元，但比特币已经升值到了 1000 美元，现在这些商品的价格是 0.1 比特币。 从交易或存储更多经济价值的角度来看，比特币可能会升值，鉴于零弹性供给函数，价格必然上涨。如果从比特币作为记账单位或交换媒介单位（替代美元）的角度来看，这将被视为通货紧缩的经济状况。 不过通缩的经济状况相当罕见。除了 2009 年全球金融危机结束时总体 CPI 短暂转负（核心 CPI 仍为正）和大萧条之外，美国很少出现通缩时期。 通货紧缩的影响是，现金和现金类投资、债券和派息股票等资产往往表现良好。 双重思维和 turkey 投资论 我们无法预测比特币在通缩环境中的表现。然而，如果人们认为通胀对比特币有利，那么就需要合理地假设反之亦然。这就是为什么基金经理 Cathie Wood 的评论似乎是矛盾的，她说比特币既是通胀又是通缩的对冲工具。总是将比特币视为每种经济状况的解决方案是不合逻辑的——这相当于对当前投资问题的「turkey turkey turkey」反应（对一个问题或挑战反复采用相同的、不加思索的回答，而不考虑具体的情境或条件。）如果这样，那就意味着经济状况本身并不重要。 我们认为，比特币的特殊因素比宏观/系统因素更重要。因此，在通货膨胀/通货紧缩的背景下，如果人们接受奥威尔式的双重思维理论，那么一种更微妙的观点是，比特币根本与通货膨胀/通货紧缩无关。这一结论得到了分析师的支持，但对于超过一年的时间范围缺乏统计显着性（t-stat）和解释能力（R Squared）。 Metatrend 注：奥威尔的「双重思维」（doublethink）是在《1984》一书中提出的概念，用来描述极权主义社会的一种心理现象，即一个人能够同时接受两个相互矛盾的观点，而不感到困扰或产生怀疑。这种双重思维是由极权主义政府利用媒体和宣传来控制人们的思维，通过不断改变对历史和事实的解释，让人们相信政府所说的一切，即使这与他们亲身经历的事实相悖。 比 BTC 与通胀数据缺乏相关性更令人着迷的是它与通胀预期的联系。5 年盈亏平衡通胀率提供了一种基于市场的方法来衡量未来 5 年的通胀预期。该方法基于 5 年期固定期限国债和 5 年期固定期限国债通胀保值证券 (TIPS) 之间的收益率差异。与同期的通货膨胀衡量指标相比，它在统计意义和解释力方面更有前途。 然而，重要的是不要单独对此给予过多的重视，因为它并不涵盖所有主要的宏观因素。尽管如此，它还是提供了一些背景来解…

  2023-11-21

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