几大看涨信号：巨鲸囤币、聪明钱囤ETH、亚洲市场买入、BTC与稳定币比率上升…

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• 2024 Q1影响加密市场的13件大事回顾及后市展望

  阅读提要： 市场表现回顾 1）ETF 资金流入推动今年开局强劲 比特币在一季度经历了 67.0% 的惊人上涨，成为迄今为止令人印象最深刻的 Q1 之一。这一上涨主要是由于对年初推出的现货比特币 ETF 的巨大需求。 尽管起步缓慢，随后转向资金净流出，但现货 ETF，尤其是 IBIT，已成为历史上表现最好的 ETF。散户和投资顾问的兴趣激增，这部分人此前曾对通过其他渠道投资现货比特币犹豫不决，现在却成为 ETF 需求激增背后的推动力。 大多数其他资产类别在一季度亦表现良好，因为低失业率、强劲的经济以及虽然尚未消除但已远低于高点的通胀，为资产表现提供了支撑背景。 市场尚未实现其所期望的降息，因为一年多以来，市场一直预计联邦公开市场委员会（FOMC）「从现在起 6 个月后」将降息。考虑到通胀数据，我们不相信 FOMC 将实现这一预期。但考虑到过去一年风险资产的表现，似乎降息对于比特币、股票、黄金和房地产的强劲表现来说已不再是必要条件。 2）Q1 季节性表现 从历史上看，一季度比特币的价格表现一直不错，今年这种趋势仍在继续。2024 年 Q1 是比特币有史以来表现第四好的 Q1，也是自 2013 年以来第二好的 Q1，为未来一年奠定了积极的基调。 除了 ETF 的推出为市场带来了显著提振，即将到来的减半也将在价格周期中发挥至关重要的作用。尽管减半造成的供应量减少幅度很大（相当于 450 个比特币/天，或 3150 万美元/天，按 70,000 美元/BTC 计算），但其影响可能不会与引入 ETF 所带来的需求激增效应相媲美。 3）相关性上升，但仍处于低水平 比特币与其他主要资产类别（例如股票和美元指数）的相关性在 2023 年底从接近于零的水平有所回升（绝对值），但相比黄金有所下降。然而，我们认为这种变化并没有多大意义，因为比特币的 90 天滚动相关性历史上一直在 +0.3 和 -0.3 之间波动。为应对 Covid-19 危机而采取的货币和财政干预措施改变了比特币与其他资产的相关性，但这种变化似乎是暂时的。随着印钞和降息以应对通胀的时代逐渐过去，比特币的长期相关性正显示出恢复到历史平均水平的迹象。 影响一季度的大事件 1）ETF 在 Q1 占主导地位 毫无疑问，一季度最引人注目的是美国批准和推出现货 ETF。这是一个充满意外波折的事件：SEC 推特账户被黑客入侵，过早地宣布批准，在最终决定截止日期前获得批准，最初的资金流入低于预期，导致资金净流出，但随后出现了显著改观。 这也是 ETF 推出以来最强劲的资金流入。当 Q1 结束时，很明显可以看出，ETF，无论是整体还是单只产品，都取得了巨大成功。 考虑到这一点，我们希望分享有关 ETF 整体和单独表现的季末结果。乍一看，除了 GBTC 净流出，以及 BTCO 在某些日子有赎回（可能与 Galaxy 的抛售活动有关）外，其余 ETF 都出现了净流入。ARKB 于 4 月 2 日（上周二）出现单笔资金流出，这是除 GBTC 和 BTCO 之外的 ETF 中首次出现资金流出。 2）贝莱德和富达引领挑战者 一季度 ETF 的净流入总额达到惊人的 $12.1B。有趣的是，虽然 GBTC 面临 $14.8B 的净流出，但 9 个「挑战者」ETF 却吸引了 $26.9B 的净流入。GBTC 继续保持其资产管理规模的领先地位，贝莱德的 iShares 基金 (IBIT) 紧随其后，排名第二，富达 (FBTC) 排名第三。值得注意的是，加密原生公司 ARK 21Shares 和 Bitwise 占据了第四和第五名，展示了令人印象深刻的营销能力。这一成功使得他们领先于 VanEck、景顺 (Invesco) 和富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 等知名机构。 3）BITO 和期货 ETF 表现出色 在现货 ETF 推出后，BITO 和其他基于比特币期货的 ETF 的恢复力令人惊讶。尽管与现货 ETF（GBTC 除外）相比，BITO 的费率较高（0.95%），加上存在展期成本和现货跟踪误差，但期货 ETF 的赎回只有 5,520 万美元。最近关闭的 VanEck 比特币策略 ETF (XBTF) 是竞争性 ETF 市场格局中的一个牺牲品，但比特币期货 ETF 这一资产类别的 AUM 仍高达 3.1B 美元。这凸显了投资者认可、作为先行者的价值，以及衍生品市场的潜在重要性，特别是在现货 ETF 仍在等待期权交易获批的情况下。 4）杠杆期货基金从默默无闻中崛起 在现货 ETF 推出之前，Volatility Shares 的 2x 比特币策略 ETF (BITX) 管理的资产为 2.225 亿美元。相比之下，BITO 当时的 AUM 为 $2.2B。一季度，杠杆期货基金（例如 Bitx 和 2 月份新推出的 BFTX）积累了超过 10 亿美元的资金。截至一季度末，这些杠杠期货基金以其 2 倍的杠杠率，拥有比 BITO 更多的 CME 交易的比特币期货。显然，投资者倾向于选择像 BitX 这样的基金来利用市场走势，考虑到该基金 1.85% 的费用率，取得这一成绩尤其难得。 5）投资者退出加拿大 ETF 美国投资者在加拿大现货 ETF 中找到庇护，这一点很有趣。加拿大现货 ETF 于 2021 年 2 月出现，作为美国 GBTC 等产品的可行替代品。最近的季度数据显示，这些基金流出了 4.236 亿美元，反映出美国投资者的兴趣转移。我们的猜测是，这些资金中有相当一部分可能已经回流到美国 ETF。 6）灰度难题 作为市场上受到最密切关注的基金之一，GBTC 因其产品相关的资金流出而受到广泛关注。当 ETF 交易开始时，GBTC 拥有相当大的优势，AUM 为 $28.6B。然而，它也有一个明显的劣势，即 1.5% 的费率，比第二高的竞争对手高出 5 倍。到一季度末，在处理 $14.8B 赎回后，GBTC 的 AUM 领先优势已显著缩小至 $23.6B，而 IBIT 为 $17.8B。 我们估计，GBTC 的赎回中，其中 4.8B 美元与解决 Genesis 破产、Gemini Earn 计划和 FTX 破产有关，剩下约 $10.1B 来自其他 GBTC 持有者的赎回。迫在眉睫的问题是，这些赎回何时停止，灰度应该采取什么策略来有效解决这个问题？ 值得注意的是，灰度赎回量最近似乎正在减缓，过去 3 天每天的赎回量仅为 7500 万美元至 8200 万美元。这与 3 月份日均 3.181 亿美元相比大幅下降。尽管明显放缓，但从外部角度来看，准确预测总流出量仍然是一项具有挑战性的任务，这就是我们没有做出具体预测的原因。  在许多方面，灰度掌握着主动权。尽管它可能会降低费用以与贝莱德和富达等行业巨头竞争，但考虑到竞争对手普遍的费用结构，这一举措在财务上可能不是最优的。尽管一些公司提供费用减免或根本不收取任何费用，但它们的标准化费率仍然大大低于 GBTC 的 1.5%。  Grayscale 计划在 BTC 代码下引入低费用版本的 GBTC，类似于 GLD/GLDM 和 IAU/IAUM 在黄金 ETF 市场的运作方式，这是朝着正确方向迈出的一步。…

  2024-04-09 • Web3

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  通货膨胀与Turkey投资论：比特币真的抗通胀吗？

  美国劳工统计局 (BLS) 上周三公布了 10 月份 CPI 数据，显示通胀率出人意料地下降，超出了经济学家的预测。这一出乎意料的事态发展导致股市飙升，全天持续上涨。 最初，比特币的价格也经历了上涨，但不幸的是，这种兴奋是短暂的，因为尽管股市仍然强劲，但 BTC 价格随之开始下跌。随着市场庆祝通胀下降，并预计美联储主席鲍威尔将实现「软着陆」，深入研究通胀话题及其对比特币的影响非常重要。 核心 CPI 年度增长数据 通货膨胀的定义 首先，明确「通货膨胀」的定义非常重要，因为该术语在数字资产行业可以有多种解释。 在经济学术语中，通货膨胀是对商品和服务成本的衡量，通常以同比变化来表示。然而，我们也可以从不同的角度来思考这个统计指标，它成为购买力的衡量标准。因此，美联储 2% 的长期通胀目标可以视为购买力每年下降 2% 的目标。 在通膨高峰期，消费者购买力每年大幅下降 6%（核心衡量标准），如果考虑食品和燃料成本，则下降超过 9%。本质上，这意味着美元比上年贬值了 6%，这一直是消费者最关心的问题。 市场分析师在讨论货币时经常提到「贬值」（devaluation）的概念，它意味着购买力突然大幅下降。相比之下，通货膨胀具有更隐蔽的长期影响，尽管这在阿根廷、津巴布韦或委内瑞拉等恶性通胀经济体中有所不同，这些国家的货币实际上每秒都在贬值。在这些情况下，比特币无疑是购买力损失的对冲工具。 自 2022 年通胀达到顶峰以来，我们进入了「通缩」时代——通胀逐渐下降的时期。这并不意味着商品和服务变得更便宜，或者我们的购买力正在增强。相反，它意味着我们的购买力下降的速度正在放缓。尽管商品和服务的价格仍然比一年前高，但上涨的步伐已经放缓。 通胀衡量指标的局限性 通货膨胀的衡量是一个经常引发公众争论的话题。在美国，劳工统计局等政府机构每月提供 CPI 报告，该指数衡量消费者为代表性商品和服务支付的价格。它还提供生产者价格指数（PPI），衡量国内生产者的采购成本。 经济分析局 (BEA) 提供个人消费支出 (PCE) 指数，该指数被认为是美联储首选的通胀指标。 此外，全国各地的联邦储备银行都有自己的通胀衡量指标。其他替代或私人市场通胀衡量指标也存在，例如 PriceStats（以前称为「Billion Prices Project」）。 市场评论员认为，这些衡量指标低估了真实通胀，并声称实际数字更高，这种情况并不少见。 虽然这些衡量指标确实有其局限性，但它们提供了广阔的视角。不过，需要注意的是，每个人的「个人通胀率」都会因所在地、消费习惯、人生阶段等因素而有所不同。作为一个个人叙事，笔者最近在纽约的租金上涨了 13%，令人震惊，这使得最近低于预期的 CPI 数据对我没有什么相关性或安慰。 通胀对冲 贵金属、大宗商品、房地产、土地和其他自然资源等实物资产长期以来一直被视为抵御通货膨胀的传统保值工具。 黄金在历史上一直受到全球各个文明的推崇，在 20 世纪 70 年代和 80 年代初的美国通胀时期，它已经证明了其韧性。 由于企业有能力调整决定通胀的商品和服务价格，股票也被认为是通胀对冲工具。 此外，国债通胀保护证券（TIPS）可以保护投资者免受通货膨胀的影响。 那么，像比特币这样的非主权发行（不是由任何一个国家的中央银行发行）的价值储存手段，与黄金具有许多相同的原理，被视为通胀对冲工具是有道理的。 事实上，2021 年之前的许多投资者都将比特币视为通胀对冲工具，尽管除了特定地区的货币贬值（例如 2013 年的塞浦路斯）之外，没有太多的证据支持。 我们倾向于认为比特币在许多方面都优于黄金（可分割性、便携性、可传输性、存储成本、固定供应），但相对于黄金存在两大主要劣势：存续时间和社会认可度。 比特币——对冲通胀还是通缩？ 在比特币的整个生命周期中，它经常被称为「通缩资产」，考虑到广泛接受的通货紧缩的经济定义是商品或服务价格的下降，这可能有点令人困惑。 据我们所知，这个术语很可能指的是比特币的供应有限，众所周知的上限为 2100 万枚。目前，比特币的供应量以每年约 1.7% 的速度增长，在下一轮奖励减半后，供应量年增幅将降至 0.85%。但值得注意的是，比特币的供应量仍在平均每 10 分钟增加。 另一方面，存在一个反作用因素，即代币由于私钥丢失或由于某些技术情况而变得无法使用而永久退出流通。如果这部分代币的数量超过了新创建的比特币数量，可用供应量可能会减少。重要的是要明白，这个讨论涉及比特币的供应，而不是经济学中的价格水平。 比特币被视为「通缩资产」的另一个论据是价格上升。想象一下，当比特币交易价格为 100 美元时，一些商品的价格为 100 美元。因此，购买这些商品将花费 1 比特币。现在，同样的商品售价 100 美元，但比特币已经升值到了 1000 美元，现在这些商品的价格是 0.1 比特币。 从交易或存储更多经济价值的角度来看，比特币可能会升值，鉴于零弹性供给函数，价格必然上涨。如果从比特币作为记账单位或交换媒介单位（替代美元）的角度来看，这将被视为通货紧缩的经济状况。 不过通缩的经济状况相当罕见。除了 2009 年全球金融危机结束时总体 CPI 短暂转负（核心 CPI 仍为正）和大萧条之外，美国很少出现通缩时期。 通货紧缩的影响是，现金和现金类投资、债券和派息股票等资产往往表现良好。 双重思维和 turkey 投资论 我们无法预测比特币在通缩环境中的表现。然而，如果人们认为通胀对比特币有利，那么就需要合理地假设反之亦然。这就是为什么基金经理 Cathie Wood 的评论似乎是矛盾的，她说比特币既是通胀又是通缩的对冲工具。总是将比特币视为每种经济状况的解决方案是不合逻辑的——这相当于对当前投资问题的「turkey turkey turkey」反应（对一个问题或挑战反复采用相同的、不加思索的回答，而不考虑具体的情境或条件。）如果这样，那就意味着经济状况本身并不重要。 我们认为，比特币的特殊因素比宏观/系统因素更重要。因此，在通货膨胀/通货紧缩的背景下，如果人们接受奥威尔式的双重思维理论，那么一种更微妙的观点是，比特币根本与通货膨胀/通货紧缩无关。这一结论得到了分析师的支持，但对于超过一年的时间范围缺乏统计显着性（t-stat）和解释能力（R Squared）。 Metatrend 注：奥威尔的「双重思维」（doublethink）是在《1984》一书中提出的概念，用来描述极权主义社会的一种心理现象，即一个人能够同时接受两个相互矛盾的观点，而不感到困扰或产生怀疑。这种双重思维是由极权主义政府利用媒体和宣传来控制人们的思维，通过不断改变对历史和事实的解释，让人们相信政府所说的一切，即使这与他们亲身经历的事实相悖。 比 BTC 与通胀数据缺乏相关性更令人着迷的是它与通胀预期的联系。5 年盈亏平衡通胀率提供了一种基于市场的方法来衡量未来 5 年的通胀预期。该方法基于 5 年期固定期限国债和 5 年期固定期限国债通胀保值证券 (TIPS) 之间的收益率差异。与同期的通货膨胀衡量指标相比，它在统计意义和解释力方面更有前途。 然而，重要的是不要单独对此给予过多的重视，因为它并不涵盖所有主要的宏观因素。尽管如此，它还是提供了一些背景来解…

  2023-11-21

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  Synbo Talk EP3：加密行业Q3融资额创3年新低 TON从MEXC筹得8位数资金

  时间：2023年10月10日21:00-22:30（UTC+8） 会议链接：https://twitter.com/i/spaces/1dRKZEzQWLAxB 总结： 1、一级市场持续降温，Messari融资报告称，加密行业Q3总融资金额降至约21亿美元，创2020年四季度以来新低。上周（10.2-10.8）全球区块链有14起投融资事件，资金总规模约0.82亿美元（不完全统计）。 2、市场融资涉及的项目数量最多的依然是Defi板块（6起），单个融资金额最大标的的分布在基础设施和社交游戏领域；同时，资本也逐步向传统RWA市场（传统股票、黄金、石油以及房地产领域）工具类服务产品扩散。 3、FTX后续受审事件、三剑资本zuzhu在新加坡被检控、香港JPEX暴雷的后续事件，Dokonw爆料web3行业相关事件持续在各大媒体露出，霸占了最近两周新闻热榜（近两周并未爆出更多的黑天鹅事件）。 第一部分：创新项目 1、Ostium Labs融资350万美元，将在DEX永续期货合约引入石油和黄金实体资产产品。 2、现实世界资产代币化领导者DIGISHARES筹集资金以扩大其核心业务，并开发第一个基于区块链的合规房地产股票交易所。 3、Andreessen Horowitz领投Web3忠诚度应用程序Blackbird的2400万美元A轮融资。 第二部分：交易相关 1、9月简报：1）BTC第四季度或将再次挑战年内高点32000美元；2）BTC新增地址出现剧烈波动，9月15日创下接近77万的历史第二高数据，超过了2011年牛市最高点；3）9月稳定币整体流出9亿美元左右，相较八月14亿美元的流出大幅降低。 2、数字资产投资产品第二周流入总额达7800万美元，ETP交易量本周也增长37%至11.3亿美元。 在美国推出的以太坊期货ETF第一周吸金不到1000万美元，凸显出市场兴趣不温不火；Solana迎来了自2022年3月以来最大周资金流入2400万美元，宣称自己是首选的altcoin。 3、【AI问卦】目前GPT4主要看支撑位，10月如果BTC在27500支撑位不破，单纯从走势来看，比较乐观（from“0x_Todd”） 第三部分：热门事件 1、全球监管相关事件 1）FTX事件持续发酵，相关高管披露所涉违法事件； 2）三箭资本联合创始人Su Zhu被捕或面临4个月监禁，联创Kyle Davies仍然下落不明； 3）Do Kwon聊天记录曝光：大瓜不断，远不止伪造交易https://www.odaily.news/post/5190104 2、TON从MEXC筹集了8位数的资金，使Telegram成为Web3超级应用程序 3、区块链产品开发公司Trinetix完成1000万美元战略融资 4、Multichain和Web3hub启动1000万美元的Web3全球加速计划，以联合加密生态系统并构建MultichainVerse 其它：

  2023-10-10

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  比特币和火人节：8大相似点

  上上周，各大媒体和社交网络都对火人节期间的精彩活动给予了强烈关注。这个一年一度的为期一周的聚会，汇聚了内华达州偏远地区的艺术家、制造商和组织者等多元化社区。 然而，今年的火人节经历了不寻常的天气状况，在通常炎热多尘的黑石沙漠（Black Rock Desert）出现了意外的降雨。其结果是，泥浆困住了参加者和车辆，导致人们难以离开。《纽约时报》甚至将其周一版的封面专门用于报道过去一周发生的事情。 火人节一直是一个有争议的活动，经常受到主流媒体和社交媒体的批评。NPR（美国国家公共广播电台）概括指出：火人节曾被认为是波希米亚人和各种自由精神的地下聚会，如今已转变成为社交媒体网红、名人和硅谷精英的目的地。 WEEX 注：火人节（Burning Man）是一年一度在美国内华达州的黑石沙漠举办的活动，9 天的活动开始于美国劳动节前一个星期六，结束于劳工节当天（ 9 月第一个星期一）。「火人节」名字始于周六晚上焚烧巨大人形木像的仪式。该活动被许多参与者描述为是对社区意识、艺术激进的自我表达，以及彻底自力更生的实验。 数百名计划乘坐巴士离开的「火人节」参加者在等待有关他们何时能够在劳动节当天离开的消息（今日美国） 无论人们对火人节的看法如何，将这一事件与比特币进行比较都是很有趣的，特别是在主流金融和投资领域。考虑一下历史上的火人节是否对比特币价格产生了影响，探索两者之间的共性，可能会发现更多的相似之处，而不是差异，这是很有趣的。 1. 热情的拥趸，顽固的反对者 公众对比特币和火人节的态度可以说是两极分化。尽管比特币的反对者可能很难否认其创造的技术意义（桥水基金创始人达里奥称其为「一项地狱般的发明」），但这并没有阻止金融、投资和政治领域有影响力的人物批评比特币。批评的内容过于广泛，无法在此详细说明（比如沃伦·巴菲特「老鼠药平方」言论就很突出）。而对于火人节来说也是如此。 然而，对于这些社区的一部分人来说，他们的观点完全不同，比特币和火人节的支持者都热情地赞扬他们。 2. 一小群志同道合的人是第一批倡导者 众所周知，比特币诞生于密码学邮件列表，这是一个由致力于密码技术及其政治影响的人组成的电子邮件列表。这些人具有技术技能和自由主义甚至无政府主义的经济和政治观点。早期热心支持者所体现的原则现在得到了更广泛群体的赞赏，但最初的群体肯定很小。 火人节最初是 1986 年在加州贝克海滩（Baker Beach）举行的夏至派对，之后与 1990 年由无政府主义倾向的 Cacophony Society 成员在黑石沙漠（现在的所在地）组织的另一场活动合并，以雕塑和表演艺术为中心。与比特币一样，早期的火人节参与者规模很小，1991 年只有 20 人左右，但规模和知名度都在不断增长。  3. 每个人都有强的主见 即使有人从未参与过比特币交易或参加过火人节，他们也很可能对这两件事都有强烈的看法。这在很大程度上受到媒体（无论是主流媒体还是社交媒体）耸人听闻和夸大其辞的影响。 虽然每个人都有权发表自己的观点，但建议在形成热切的信念之前亲自体验一下这些东西。阅读有关比特币的内容只能提供有限的理解，并不能替代实践学习。 4. 社会亲缘性的外在表现 很明显，外在表达在火人节体验中发挥着重要作用 – 从令人着迷的火焰、激光和艺术展示，到融合了疯狂麦克斯和万圣节元素的迷人服装。虽然「激进的自我表达」是火人节的核心原则之一，但该活动还拥有独特的视觉形象，既独一无二，又具有界定性。 同样，比特币爱好者和加密货币支持者也拥抱他们自己的部落仪式，例如激光眼的个人资料图片（谁能忘记#LaserRayUntil100K？）、以 NFT 为特色的社交媒体个人资料图片、带有表情符号和 0x 前缀（或后缀）等独特标识符的句柄、对钨方块的痴迷、对种子油的蔑视，以及对肉食性饮食的关注。尽管这些可能与比特币本身没有直接关联，但它们的坚持展示了一个更大社区的强大亲缘性。 5. 影响者众多 社交媒体影响者是火人节的重要人物，经常引起与会者和评论家的批评和关注。该活动以其充满活力和奢华的氛围，为有影响力的人展示火人节壮观场面提供了完美的舞台。虽然有些人可能认为影响者的行为以自我为中心，但需要认识到，他们在社交媒体上分享的大部分内容都是一种广告形式，通过无人机、烟花、音乐等引人入胜的视觉效果来宣传令人难以置信的活动体验。 同样，比特币也有相当多的影响者，他们热情地宣扬其意识形态、经济或技术优点。 说起拥护者在推广比特币方面所发挥的重要作用，我想到了几个关键点。虽然有些人可能认为网络、经济政策和技术已经深入发展，除了传播信息之外不需要进一步的工作，但这远非事实。事实上，比特币完全依赖其社区来充当该协议的推广者。 批评者可能会将这些影响者比作嘉年华上的叫卖者，引诱缺乏经验的投资者推高资产价格。然而，重要的是要认识到，比特币提供的价值不仅仅是价格表现。支持者还强调脱离政府影响而独立运作的支付网络和价值储存的好处，这是一个变革性的概念，有可能改善全世界人们的生活。 对于火人节和比特币来说，影响者既是必要的伙伴，也是令人不安的家伙。 6. 选择加入社区 比特币和火人节都是可供选择加入的社区，个人可以自由选择是否参与。正如没有人强迫人们参加火人节一样，没有人强迫他们使用比特币。重要的是要认识到，这两种经历都可能带来各自的挑战，但好处应该大于任何困难。 使用比特币可能很复杂，尤其是对于初学者而言，即使对于经验丰富的用户来说，进行链上交易仍然可能会引起一些焦虑。然而，就像参加火人节的收获一样，使用比特币的好处也值得付出的努力。 可供选择加入的社区拥有巨大的魅力，因为它们是由选择驱动的，而不是强制。 7. 有原则的社区 比特币的运作原则是无需许可的交易、去中心化、去信任和固定的经济政策。虽然这些原则没有明确写下来，但它们构成了比特币精神的基础。相比之下，火人节有一套更明确的指导方针，称为「火人节十项原则」，由其创始人 Larry Harvey  于 2004 年制定。 这些原则可以被视为与犹太教和基督教的「十诫」平行，作为火人节和比特币社区的道德指南。 8. 陷入泥沼 比特币和火人节参与者最近都发现自己「陷入泥沼」。对于火人节的参加者来说，这是字面上的意思，因为突如其来的降雨造成的泥泞环境，让数以万计的人无法在沙漠中行走，无法离开。就比特币而言，这更像是一种隐喻，因为其价格几个月来一直停滞不前，让投资者感到沮丧。 不过，值得注意的是，比特币仍然是今年表现最好的主要资产之一，这应该会给投资者带来些许安慰。或许，就像沙漠一样，比特币需要宏观环境的改变，才能蓄势待发，上升到新的高度。

  2023-09-11

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• NYDIG：加密市场三季度回顾及未来展望

  作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 编译：WEEX Exchange 本文要点： 比特币继续遵循先前周期所表现出来的我们熟悉的模式，所有人都将目光投向 2024 年 4 月的减半，将其视为重要的经济和价格周期标志。 比特币第三季度的价格涨幅有所回落；然而，值得注意的是，比特币今年迄今继续表现出色。鉴于近几个月的交易属于区间波动，没必要对三季度的价格下跌过度解读。随着第四季度到来，所有的目光都集中在法律诉讼和行业为获得现货比特币 ETF 在美国获批而做出的共同努力上。我们希望在第四季度能够对该主题有一个更清晰的了解，并有可能见证当前横盘市场的结束。 放眼更宏观的经济背景，顽固的通货膨胀和不断上升的利率给包括比特币在内的各类金融资产都带来了挑战。尽管如此，重要的是要承认比特币很大程度上是由其特殊因素所驱动的。展望未来，我们乐观地认为，重大的行业发展，例如现货ETF 的潜在推出和即将到来的减半，将在未来推动比特币价值方面发挥更加突出的作用。  三季度表现回顾 1）比特币随着区间震荡下跌 比特币 3Q 下跌 11.1%，年初至今回报率缩窄至 63.3%。有趣的是，尽管金融领域发生了各种重大事件和宏观面变化，但过去几个月比特币仍在相对狭窄的区间内震荡。比特币价格一直限制在 25,000 美元到 31,000 美元之间，无论朝哪个方向突破都难以实现。即使受到法院裁决、宏观经济变化、政府关门的潜在威胁、围绕债务上限的争论，以及为确保现货比特币 ETF 在美国获批而持续努力的影响，情况依然如此。 然而，比特币并不是三季度唯一下跌的资产。几乎所有其他资产类别，包括股票、债券、黄金和房地产，都在 3Q 下跌。持续高通胀、利率上升和衰退担忧拖累了回报，但大宗商品例外。对于大宗商品而言，OPEC+ 国家的减产行动推动油价在三季度从 70 美元/桶升至 90 美元/桶以上，不过在过去几天有所回落。  图：3Q23 各大资产类别表现 尽管第三季度表现不佳，但比特币继续保持其今年以来表现最佳资产/资产类别的地位——年初至今上涨 63.3%，令人印象深刻。尽管股市指数已从 7 月的高点回落，但今年迄今股市仍稳步上涨。另一方面，由于利率上升和通货膨胀，债券面临挑战，一些债券资产类别在今年录得正收益，但大多数债券资产类别出现亏损。今年迄今表现最差的资产类别是长期美国国债。随着利率上升，这些美国国债不仅面临久期风险，而且评级下调和信用风险也可能影响其表现。 图：今年以来各大资产类别表现 2）第三季度的季节性因素 以往，第三季度一直被证明是比特币最疲软的时段，今年也不例外。通常，回报率在夏季开始下降，在 9 月达到低点，然后在 10 月反弹。缺乏催化剂，加上投资者信心不足以及股票市场季节性趋势所特有的「五月卖出然后走开」（sell in May and go away）心态，所有这些都导致了第三季度的这种模式。然而，一线希望是，第三季度的低迷表现可能会为第四季度的强势铺平道路，第四季度是比特币历史上表现最好的季度之一。 图：比特币季节性表现 3）与股票相关性增强，与美元相关性下降 比特币与其他资产类别（尤其是股票）的相关性是经常被讨论的话题。由于比特币与其他资产的相关性处于历史低位，因此它具有实现投资组合多元化、降低风险和增加回报的潜力。今年第三季度，由于宏观经济因素影响了比特币和股票，它们的 3 个月滚动相关性有所上升。好消息是，这些相关性虽然略高，但仍远低于 2022 年中期的峰值。 尽管社交媒体上普遍认为强势美元正在阻碍比特币回报，但从绝对值来看，比特币与美元的相关性继续减弱。最终，我们认为，与其他法币相比，美元的强弱取决于宏观经济因素，例如实际利率差异和经常账户赤字或盈余，这可能是更值得关注的因素。 图：比特币与股票、黄金和美元的相关性 影响第三季度的大事件 图：3Q23 主要新闻事件 1）ETF 继续成为关注的焦点 自从贝莱德于 6 月 15 日申请比特币现货 ETF 以来，整个行业都在为比特币现货 ETF 最终在美国交易的可能性而兴奋不已。然而，尽管其他几家公司纷纷效仿并提交类似的申请，但从表面上看，似乎并无太大进展。整个三季度，SEC 一直在不断推迟对所有现有申请的最终决定，甚至在 11 月份加快了推迟一些截止日期的决定，这可能是由于当时政府关门迫在眉睫，当然他们最终躲过了政府关门。 尽管如此，在此期间，ETF 方面出现了一个重大进展——灰度与 SEC 的法律案件。9月初，DC 巡回上诉法院做出了有利于 Grayscale、对 SEC 不利的裁决，强烈批评了 SEC 拒绝现货 ETF 的立场。SEC 的下一步行动尚不清楚，他们必须在 10 月 13 日之前就 Grayscale 案件的裁决提出上诉（否则就过了上诉有效期，WEEX 注）。 虽然我们也看到了一些新的 ETF 获批，但主要是基于 ETH 期货的 ETF。尽管这些产品仍处于起步阶段，但迄今为止的表现乏善可陈，累计资产管理规模仅为 1680 万美元。由此可以看出市场对基于期货的加密货币 ETF 并不感冒，但也同样凸显了现阶段投资者对该资产类别缺乏兴趣。 2）针对 SEC 的法律诉讼 SEC 在三季度因灰度案件而经历法律挫败，但这并不是它在三季度经历的唯一打击。备受瞩目的与 Ripple 的诉讼也一定程度上不利于 SEC，在业内引起轩然大波。法官认为，XRP 的某些要约和销售，特别是二级销售并未违反证券法。Ripple 的部分胜利——尽管可能会遭上诉——但对 SEC 的监管工作造成了暂时性的压制。此案的结论目前尚不确定，敬请关注最新消息。 除了 Ripple，我们还在密切关注 SEC 针对 Binance 和 Coinbase 的案件。然而，现在得出任何重要结论都为时过早。SEC 对 Ripple 的案件花了两年半的时间才做出判决，即便如此，也只是对部分指控做出判决。鉴于 SEC 针对 Binance 和 Coinbase 的案件才过去四个月，可能需要几年时间才能做出最终裁决。 3）Crypto 相关股票的挣扎 随着比特币在三季度下跌，加密货币相关的股票在该季度陷入困境也就不足为奇了。按市值加权计算，加密货币公司，包括交易所、持有大量比特币的实体（例如 MicroStrategy）以及 ASIC 矿机制造商的表现优于比特币矿商。受 Coinbase 季度回报的提振，加密货币公司股价平均上涨 1.6%，而矿商下跌 22.4%。考虑到商业模式的杠杆作用，比特币矿商在加密市场下跌的环境下表现落后于现货比特币也就不足为奇了。 未来展望 1）ETF 迎来关键关口 第四季度将是现货比特币 ETF 批准或拒绝的关键时期。SEC 必须在 2024 年 1 月 10 日之前，对 Ark 21Shares 的申请做出最终决定，该申请目前处于审批流程的最前面。虽然贝莱德等 ETF 的最终决定截止日期延长到了 2024 年 3 月，但 SEC 似乎有可能对所有 ETF 采取一致的做法，针对其中许多 ETF 要么同时批准，要么同时拒绝。尽管实际批准或拒绝可能不会在第四季度发生，鉴于 Ark 21Shares 的最后期限临近，这可能会在 20…

  2023-10-09 • Web3

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