一周市场洞察：比特币加速流出交易所

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  从历史上看，比特币减半或对价格产生积极影响，但比特币不是在真空中运行的，不可忽视其他因素。

  2024-03-22 • Web3

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• 国内监管或迎来第四阶段，全国法院审判纪要「币六条」解读，律师支招防冻卡及解冻步骤

  编者按： 近日接连曝出两起涉虚拟货币重大案件：山西警方成功破获一起利用 USDT 洗钱诈骗案，抓获犯罪嫌疑人 21 人，查获现金 20 余万元，查获 USDT 价值 100 余万人民币；湖北警方侦破的一起涉虚拟货币跨境网络赌博案主犯等人被依法送审，涉案流水达 4,000 亿元，成为全国首例经法院判决没收的「虚拟货币第一案」。 那么，当前国内虚拟货币相关的政策法律，特别是司法实务、案件审理层面的法律有哪些新的变化？ 实际上，目前我国尚未有任何一部真正意义上的法律或司法解释可以作为虚拟货币案件办理的参考依据，不过 4 月中旬流传出的《全国法院金融审判工作会议纪要（征求意见稿）》（简称《审判纪要》，其中涉及虚拟货币部分共 6 条）虽然也不属于真正意义上的法律，但其作为全国法院审判工作会议形成的统一意见，或将对虚拟货币未来的案件走向产生深远影响，其影响甚至大过 2013年五部委通知、2017年「94 公告」、2021年「924 通知」等规范性文件（至少在司法实务层面），因此也将标志着国内虚拟货币监管正式进入第四阶段。 本文内容来自 WEEX Exchange 「虚拟货币法律知识 AMA」，分享嘉宾为北京市盈科（深圳）律师事务所高级合伙人律师、西北政法大学兼职教授、深圳链协法律专委会主任、盈科深圳数字经济法律事务部主任郭志浩。 本文要点： 打破误区：国内外监管节奏差不多，区别是国外没有一刀切 历年来，国内外针对虚拟货币的法律政策都经过了好几轮大的转变。 就国内看，从 2013 年央行等五部委发布的《关于防范比特币风险的通知》（简称「2013 年通知」），到2017年《关于防范代币发行融资风险的通知》（简称「94公告」），再到2021年《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》《关于整治虚拟货币「挖矿」活动的通知》（简称「924通知」），国内整个虚拟货币相关产业逐步收紧，特别是最后的「924 通知」，直接定性了所有虚拟货币相关的业务都属于非法金融活动。 其实不光是国内政策在收紧，全球基本上都有所打击，而且时间节点跟国内发布政策的时间相近。这一点可能跟大家「外松内紧」的印象有落差，海外其实也没有我们想象的那么开放。 上图是全球监管的三大阶段。可以看到，不论国内还是国外，这三个大的阶段都是一致的。 第一阶段：大家都对加密货币进行定性和风险提示，我们统计了 20 多个国家和地区，其中有 15、16 个都做出了相关的风险提示，跟国内「2013 年通知」的时间点差不多，前后相差不超过半年。 第二阶段：都对 1CO 进行了收紧，包括各个虚拟货币项目、交易所的行为。区别是，国内完全一刀切，国外有些国家对 1CO 留了口子，要求符合相关政策监管就可以搞。 第三阶段：国外在 2021、2022 年前后和国内也是同一个性质，只不过没有像国内这样一刀切。但即使没有一刀切，虚拟货币相关政策收紧的力度也是前所未有的。 综上所述，其实全球政策态度都差不多。那么，国内真的就对虚拟货币完全一刀切了吗？其实也未必。 2023 年 1 月 10 日，全国法院召开了一次金融审判会议，形成了《审判纪要》，它在今年 4 月中旬才在法律界流传出来。《审判纪要》因为不是专门针对虚拟货币领域的，所以可能并未引起太多的注意，但它实际上对虚拟货币未来的案件走向有特别大的影响，也可以将其看作国内监管政策的第四个阶段。 国内监管或将进入第四阶段：中国特色的精准监管 不论在法律圈，还是币圈，也不论国内外，其实大家对于虚拟货币这一新事物的态度一直有分歧，在大部分人的印象中，国内更倾向于一刀切，而美国、英国等国家更倾向于进行分类管理，例如美国的「精准监管」。 「精准监管」和国内监管体系最大的区别是，中国是成文法系国家，有法律条文后就按照法律条文处置，但英美是判例法国家，只需要针对某个类型案例做出处罚，如果成功处罚了，以后这类案件都根据之前的判例进行裁决。所以相比之下，西方国家更容易实现所谓的「精准监管」。包括中国香港，其监管逻辑也是美国的那一套「精准监管」体系，即符合什么样的监管框架，就由什么部门来监管。 这也是为什么 SEC 起诉 Binance、Coinbase 受到如此高的关注，它可能对美国的司法监管体系来说都是一个非常重大的案件，因为它会提供判例支撑。但如今又撤销了对币安的部分指控，这显示美国在「精准监管」过程中其实也跟国内一样，有很多犹豫不决的地方。只不过国内政策更偏向于保护普通大众，美国的政策能够让各方都得以发声，让更多的声音去充分讨论事情本身。 即使各国的监管模式有很大偏差，但判定的结果也不会产生太大差距。个人认为，不论中国还是美国，其实对于虚拟货币的监管到最后大概率会殊途同归，特别是在一些重大问题上。而国内第四阶段一旦落地，大家会看到并不是完全一刀切，至少在司法层面留了很多零活操作的空间，可以算得上是中国特色的「精准监管」。 如果熟悉国内法律政策的人就知道，其实截至目前我国尚未有任何一部真正意义上的法律或司法解释可以作为虚拟货币案件办理的参考依据，上述《审判纪要》虽然也不是司法解释（不是真正意义上的法律），但由于它是全国法院统一形成的会议纪要，所以其意义可能比真正出台的法条直接带来的参考意义更大，一旦生效，可以说未来虚拟货币领域案件会有很多可供执行的依据。 《审判纪要》目前还在征求意见阶段，所以大家看到的内容可能在最终版出来之后会有一些调整，实际上里面有很多内容我个人也认为需要调整，而且就需要调整的部分，我们也和最高院有过一些较深入的沟通。看起来一些很微小的调整，最终落到案件办理可能就是天差地别。 接下来我们来看看国内最新的政策，也就是刚刚提到的国内第四阶段的开端。

  2023-07-20 • Web3

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  “欺诈之王”SBF之死——FTX的财务黑洞让Binance对救援计划望而却步

  当Sam Bankman-Fried的FTX.com处于边缘时，赵长鹏行动迅速，提出要接管它并阻止任何进一步的加密货币传染风险。在进行尽职调查的几个小时后，Binance的高管们发现自己正盯着一个财务黑洞——这让人怀疑该公司是否应该拯救其曾经的顶级竞争对手。 据一位熟悉此事的人士称，Binance现在不太可能跟进其对FTX的收购。该人士说，FTX的负债和资产之间的差距可能达到数十亿美元，甚至可能超过60亿美元，他没有被授权公开讨论此事。 公司发言人说：“Binance仍处于进行尽职调查的早期阶段，当我们有更多实质性的东西可以分享时，将进一步沟通”。考虑到资金短缺，继续进行交易对被称为 “CZ”的赵长鹏来说将是一颗难以下咽的药丸。他在给员工的一份备忘录中说，他没有 “总体计划”，FTX的惊人崩溃 “对行业中的任何人都没有好处”。 除了FTX的财务漏洞外，它还可能面临监管压力。据彭博新闻社周三报道，美国证券交易委员会和商品期货交易委员会正在调查该公司是否妥善处理客户资金，以及它与SBF的加密货币帝国的其他部分的关系。这位熟悉的人士说，Binance的尽职调查可能需要30天。该公司的非约束性意向书允许其完全收购FTX，购买部分资产或退出。 该人士说，一个直接的问题是FTX对其实用代币FTT的估值方式，以及它是否应该以较低的价格进行标价。自从赵长鹏说他的交易所将清算其持有的FTT（当时价值5.29亿美元）以来，该代币已经暴跌了约70%。赵长鹏的举动是在CoinDesk的一篇报道之后，文章说一份可能是部分的资产负债表显示，FTT在Alameda Research的资产中占了大约四分之一，Alameda Research是Bankman-Fried拥有的一家交易机构。该加密货币新闻网站早些时候报道说，Binance正倾向于反对其对FTX的收购。这位熟悉情况的人士说，Binance和FTX之间的拟议交易并不涉及Alameda。SBF已经表示，该交易将不包括他创立的独立交易所FTX.US。 今年早些时候，我开始担心加密货币市场的一个核心人物–Sam Bankman-Fried（SBF），他是加密货币交易所FTX的首席执行官，更重要的是，加密货币投资公司Alameda Research。他在福布斯亿万富翁名单中的条目特别提到，“他的大部分财富……被捆绑在FTX约一半的所有权和其FTT代币的份额中”。 当Voyager的情况在7月发生时（当时很明显他们在所有事情上都撒了谎），在加密货币行业中，关于谁被曝光的问题出现了很多流言，在8月，CNBC报道说Bankman-Fried与Voyager的关系比公开披露的更深，包括Bankman-Fried的Alameda Research欠Voyager大约3.7亿美元的事实。Alameda也曾帮助救助Voyager公司。然而，他们可能还借了更多钱。 Voyager的财务文件是公开的，因为该公司的股票在加拿大交易，这些文件似乎显示，Alameda最初的借款远远超过了这个数字。该公司2021年12月的账目提到了一笔16亿美元的加密货币资产贷款，利率从1%到11%不等，借给了一个位于英属维尔京群岛的实体。 看完这些之后，我做了一个残酷的决定。我相信Sam Bankman-Fried并不像看起来那样具有流动性（意味着他没有多少实际的、真正的钱）。 具体来说，我做了一个声明，我相信Bankman-Fried的钱被绑在一堆贷款上。而且越来越明显，我是对的。 Sam Bankrun的欺诈 亲爱的读者，我很抱歉，我必须在这里解释这么多，但我会尽力让它变得合情合理。Sam Bankman-Fried是一个在加密货币方面拥有很多东西的人，但构成他大部分财富的两个主要实体是加密货币交易所FTX.com和Alameda Research，这是一家加密货币交易公司。 FTX有一个名为FTT的原生代币，在FTX交易所中用于折扣交易费以及其他某种好处。作为一个旁观者，在加密货币（和真正的金融）中，一个常见的事情是杠杆贷款–你提供抵押品来与人贷款。几天前，Coindesk发表了一份开创性的报告，揭示了Bankman-Fried的Alameda Research在其第二季度的资产负债表上有146亿美元的资产，其最大的资产是FTT代币。 该资产负债表充满了FTX，具体来说，就是该交易所发行的FTT代币，给予持有人在其市场上交易费用的折扣。虽然这本身并没有什么不妥或错误之处，但它表明Bankman-Fried的交易巨头Alameda的基础主要是由一家姐妹公司发明的加密货币构成的，而不是像法币或其他加密货币那样的独立资产。…财务数据使行业观察者已经怀疑的事情具体化：Alameda是个大公司。截至6月30日，该公司的资产达到了146亿美元。其最大的单一资产是：36.6亿美元的 “未锁定的FTT”。会计账簿中资产方面的第三大条目？一堆21.6亿美元的 “FTT抵押品”！ Dirty Bubble Media随后分析了Coindesk的发现（也做了一些自己的研究），并发现以下令人担忧的事实： 因此，虽然Alameda Research的资产负债表上可能有 “140亿美元”，但其中很大一部分是无法出售的代币（FTT），他们用这种代币作为抵押品。此外，Bankman-Fried的财富主要与FTX和FTT代币挂钩。只要Alameda Research不过度利用他们的资金，所有这些都不会成为问题，而他们确实做到了。 负债总额：80亿美元，其中74亿美元是 “贷款”，另外欠下价值2.92亿美元的FTT代币。剩余的部分在Coindesk的文章中没有明确说明。 我们不知道这些贷款是什么，但我们可以根据过去24小时的新闻开始猜测。继续说，Binance的首席执行官CZ两天前说，根据这个消息，他们将开始出售他们持有的FTT代币。Alameda提出以22美元一个的价格购买他们所有的代币，CZ拒绝了，说Binance将 “留在自由市场”。 而今天早些时候，Binance达成了购买FTX的协议，以 “帮助FTX解决”流动性紧缩 的问题，这意味着FTX缺乏覆盖用户提款的能力。令人困惑的是，Bankman-Fried昨天说，“FTX有足够的资金来覆盖所有客户持有的资产（而且 “我们不投资客户资产”），FTX有>10亿美元的多余现金”。这似乎不是真的，而且他最近在推特上说 “我们的团队正在努力清理积压的提款。这将清除流动性紧缩”。 通俗地说，Bankman-Fried昨天说银行（FTX）有很多钱，然后今天早上又说有问题（银行没有足够的钱）。Bankman-Fried的投资公司的资产主要是由Bankman-Fried和他的公司拥有大部分的代币组成，而且不能出售，上述代币还可能被用来作为贷款的杠杆。 那么它有多糟呢？ 当Voyager和Celsius由于Three Arrows Capital的 “我从未发生过什么坏事”的策略而摇摇欲坠时，它伤害了数百万人，对加密货币行业产生了巨大的连锁反应。FTX的情况要糟糕得多，因为有几件事： 在接下来的48小时内，这种情况会有很大的发展，我估…

  2022-11-10

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• Web3

  祸不单行，是哪个倒霉蛋从FTX事件中损失最大？

  投资者在三年内向FTX注入的18亿多美元的资金也化为乌有。

  2022-11-13

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• Crypto版《漫长的季节》：8·18那天发生了什么？

  作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 编译：WEEX Exchange 阅读提要： 8·18 复盘 8 月 18 日，比特币价格快速暴跌，导致短期内数亿美元的合约清算。虽然已经过去了两周，但考虑到随之而来的一系列令人头疼的问题之严重，我们认为有必要回顾一下当时发生了什么。  铺垫 1）比特币失守 3 万美元 回顾 8 月 18 日，价格走势不可置信地跌穿 3 万美元并维持在 3 万美元以下。 此前，比特币已经两次站上 3 万美元关口，一次是在地区银行危机之后的 4 月份，一次是在贝莱德（Blackrock）提交现货 ETF 申请之后的 6 月份。不幸的是，币价未能守住 3 万美元。第一次站上 3 万美元后被一系列监管执法行动打压，包括 SEC 针对 Binance 和 Coinbase 的诉讼；第二次突破 3 万美元的时间稍长，但最终屈服于获利了结，或许人们逐渐意识到，现货 ETF 虽然仍有获批的可能，但需要很长时间，而币价坚持不了那么久。  2）Ripple 案件未创造任何势头 7 月 13 日，市场期待已久的 Ripple Labs 和 SEC 之间的案件裁决出炉，Ripple 取得了部分胜利，导致 XRP 和许多其他代币价格飙升。比特币上涨至年度高点，但仅是昙花一现，就在许多山寨币还在上涨时，比特币迅速回落。  3）艰难的季节 这个话题我们最近已经多次讨论，需要重申的是——夏季通常是比特币回报的疲软期，平均月回报率一般从 5 月份开始下降，直到 10 月份才趋于回升。尽管 2023 年整个夏季的月度回报有点坎坷，但很明显，季节性影响仍在发挥作用。  进入夏季回报率下降 4）成交量和波动波呈下降趋势 我们注意到今年的一个趋势是 USD 现货交易量下降，这一趋势在 8 月份延续。虽然本月尚未结束，但 8 月有望成为迄今为止现货交易量最疲软的一个月。而这还是在今年比特币价格回升的大背景下发生的——尽管比特币可能已经脱离年内高点，但今年迄今仍上涨了近 57%。 现货交易量持续下滑 以平值 (ATM) 期权的隐含波动率 (IV) 衡量的波动性在过去一年中也呈下降趋势。我们认为，IV 的下降既反映了交易者认为比特币将继续维持窄幅波动，也反映了那些希望在继续持有基础资产的同时获得「收益」的投资者在持续抛售（即短线交易者高抛低吸进行区间交易，WEEX 注）。  期权隐含波动率继续下降 5）山寨币提前反应 这种情况并不总是如此，但经常发生，因此值得一提，即比特币异动前，山寨币通常会提前做出反应。山寨币的流动性较差，风险更大，因此比 BTC 波动更大、反应更快。 8 月中下旬，一些山寨币，尤其是整个 DeFi 生态明显疲软。Maker (MKR)、Uniswap (UNI)、Compound (COMP) 、 Aave (AAVE) 等在 8·18 比特币暴跌的前一天下跌了 5%-9%。当时并没有与此相关的基本面消息，只有一家做市商退出市场的传言，也许当时 DeFi 的疲软正是更多板块疲软的先兆。  6）对灰度案件裁决的期待 这一点让我们感到惊讶，尤其是基于错误的分析而迅速建立起预期。8 月 16 日，加密 Twitter 社区（通俗地说是 CT，现在是不是该叫 CX？ ）期待灰度诉 SEC 案件的裁决。鉴于市场对灰度 3 月 7 日口头辩论的解读非常积极，有观点认为，美东时间上午 11 点，哥伦比亚特区巡回上诉法院将做出有利于灰度的裁决，为灰度将 GBTC 转换为 ETF 铺平道路。不幸的是，这一裁决尚未做出，市场无理头的期待落空了。  剧情分解 1）当天的新闻 比特币全天都很疲软，但抛售最严重的时段发生在下午 5:40 左右（新加坡时间 8 月 18 日 5: 40 AM）。与抛售相关的消息很多，但没有一个直接相关。 最接近的是《华尔街日报》于美东时间下午 3:22 发表的文章，详细介绍了 SpaceX 的财务和运营状况，该公司之前拥有比特币。这篇文章的倒数第二句话说得很隐晦，即 SpaceX 「将其在 2021、2022 年持有的比特币价值减记 3.73 亿美元，并已出售。」 目前尚不清楚 SpaceX 何时出售的，但这篇文章似乎表明那是在过去某个时间点。特斯拉出售比特币已经过去一年多了，但仍保留其在 2021 年购买的原始头寸的 25%。  另一条有关抛售的消息是在美东时间下午 4:43，即陷入困境的中国房地产公司恒大在纽约根据美国破产法第 15 章申请破产保护。恒大与加密市场唯一的联系是 2021 年关于 Tether 持有恒大债务的谣言（已被辟谣）。尽管如此，中国境内持续存在的金融问题，包括房地产泡沫的后遗症（恒大破产可能是其征兆之一），可能会对数字资产市场产生连锁反应。 数字资产在亚洲尤其是中国的使用率历来很高，尽管中国 2 年前就已禁止交易和挖矿，但据《华尔街日报》最近的报道，币安每月的交易量仍然高达 900 亿美元。因此，如果中国的金融市场压力蔓延到加密市场，我们不会感到惊讶。 2）Binance 成交价低于 Coinbase 美东时间 8 月 17 日下午 5:41 左右，比特币价格开始波动。就在几分钟前，比特币的交易价格约为 27,500 美元，但在当天最低点，Coinbase 的现货价格跌至 25,234 美元。 币安的价格更惨，我们观察到，即使考虑到 USDT 和美元报价的差异性，与 Coinbase 相比，币安交易的比特币仍存在显著折价（币安上 BTC 在 8·18 当天现货最低价为 21,166 USDT，WEEX 注）。 Binance 在抛售期间折价交易 3）多头清算激增 虽然根据清算数据，在调整最剧烈的时段，币安的现货价格相对于 Coinbase 存在折扣，但市场压力的根源可能是其他交易平台，而不是币安。 利用杠杆进行不受监管的比特币衍生品交易，无论是每日、每周、每月或每季度到期的期货，还是更受欢迎的永不到期的永续掉期，都非常流行，交易量超过现货交易量的 3-4倍。不幸的是，这些超出保证金头寸的衍生品头寸的清算是由交易平台自动完成的，通常是以不利于价格的方式仓促进行，这往往是币价插针的原因。  以期货和永续未平仓合约 (OI) 衡量，币安是迄今为止最大的未受监管的衍生品交易所。相比之下，最大的受监管交易所 CME 的 OI 约为 20 亿美元。考虑到这一事实以及币安平台出现的现货折价，人们很自然地将本次暴躁归罪于币安交易所的用户身上。 期货未平仓合约 但通过观察多头清算的美元金额（交易所自动卖出多头衍生品头寸），就会发现不一样的故事，OKX、Deribit 和 Huobi 平台上的交易员更有可能是「罪魁祸首」。 合约清算 当我们按未平仓合约（OI）计算清算量时，Binance 之外的其他交易所插针的论点就更加明显了。虽然 CoinEx 的 OI 跃居前列，但 1,100 万美元的多头清算不太可能对市场产生太大影响。相反，Huobi、Deribit 和 BitMEX 更加明显。 未平仓合约清算量 后市思考 虽然还不能下结论，但我们认为 8·18 抛售最有可能的原因是，糟糕的交易…

  2023-08-29 • Web3

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