NYDIG：2022年加密市场教会了我们什么？

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• Alameda和FTX事件，Lucas Nuzzi怎么吐槽

  1 我发现有证据表明，FTX可能在第二季度为Alameda提供了大规模救助，而现在这回头对他们造成了困扰。 40天前，价值超过40亿美元的1.73亿FTT代币在链上活跃了起来。 一个兔子洞出现了—— 2 9月28日那天，超过86亿美元的FTT被转移到了链上。 这是迄今为止该代币最大日移动量，也是我们在Coin Metrics记录的最大的ERC20日移动量之一。 3 我用CM ATLAS查看了当天发生的所有转移，并对它们进行了排序。 我发现了一笔与FTT ICO的合约有关联的特殊交易。 这份2019年的合约从代币的ICO中“自动”释放了1.73亿FTT。 4 价值41.9亿美元的FTT代币的接收者不是任何人，而是Alameda Research！ 那又怎样？Alameda和FTX从第一天起就存在内在联系，Alameda明显参与了FTX ICO。 但接下来发生的事很有趣…… Alameda之后将“全部”余额发送到了FTT ERC20的部署者(创建者)的地址，该地址由FTX的某个人控制。 换句话说，Alameda自动归属了价值41.9亿美元的FTT，只是为了立即将其送回FTX。 5 我认为事情是这样的： Alameda在Q2和3AC+其他人一起爆雷了。 它之所以能存活下来，是因为它能够从FTX获得资金，使用1.72亿FTT作为“抵押”，并保证在4个月后归属。 一旦归属，所有的代币都会被退回作为偿还。 6 记住，FTT ICO合约是自动归属的。 如果FTX让Alameda在5月份内爆，它们的崩溃将导致随后在9月归属的所有FTT代币的清算。 这对FTX来说非常糟糕，所以他们必须找到一种方法来避免这种情况。 7 这个时机很合理。 Alameda和FTX实际上在第二季度把所有筹码都摆到了桌子上，用这些现金来救助其他公司。 这巩固了FTX作为一个有偿付能力且负责任的机构的形象，这对FTT的价格产生了积极影响。 SBF的政治行动也是如此。 8 对Alameda的救助很可能使FTX的资产负债表受到了冲击，以至于它不再有偿付能力。 如果FTT的价格没有崩溃，银行挤兑也不会接踵而至，这本来是件好事。 这就是为什么Alameda要想尽办法保护FTT的价格。 9 这就是我认为更疯狂的地方。 币安的人很可能知道FTX和Alameda之间的这种安排。 机会出现了。 作为FTT的大股东，它们可能会开始故意破坏该市场，迫使FTX面临流动性紧缩。 10 瞧，币安来拯救FTX了。 难道CZ只是以牺牲无论如何他都要解套的大量FTT为代价，带走了他最大的竞争对手之一？ 如果是真的，事情就大了。 需要注意的是，这是我个人基于链上所发生的事情的高度推测。 在接下来的几天里，可能会有更多的消息传出。支持这一假设的证据不断涌现。 FTX-US总裁Brett Harrison在9月28日的前一天辞职。 也许他没有参与这笔看起来像是彻头彻尾欺诈的交易？ 11 Voyager拥有4,650,000个 FTT和63,750,000个 SRM(Serum)代币。 就像Alameda一样，SBF可能别无选择，只能救助他们。 SBF试图遏制任何疑虑，称该转移是“轮换”几个钱包，他们“定期”就会这么做。 这两者都是谎言：FTT的转移是在两个实体之间进行的，而不是“轮换” 我不会把有史以来最大的FTT转移称为“定期性的”。

  2022-11-11 • Web3

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  “欺诈之王”SBF之死——FTX的财务黑洞让Binance对救援计划望而却步

  当Sam Bankman-Fried的FTX.com处于边缘时，赵长鹏行动迅速，提出要接管它并阻止任何进一步的加密货币传染风险。在进行尽职调查的几个小时后，Binance的高管们发现自己正盯着一个财务黑洞——这让人怀疑该公司是否应该拯救其曾经的顶级竞争对手。 据一位熟悉此事的人士称，Binance现在不太可能跟进其对FTX的收购。该人士说，FTX的负债和资产之间的差距可能达到数十亿美元，甚至可能超过60亿美元，他没有被授权公开讨论此事。 公司发言人说：“Binance仍处于进行尽职调查的早期阶段，当我们有更多实质性的东西可以分享时，将进一步沟通”。考虑到资金短缺，继续进行交易对被称为 “CZ”的赵长鹏来说将是一颗难以下咽的药丸。他在给员工的一份备忘录中说，他没有 “总体计划”，FTX的惊人崩溃 “对行业中的任何人都没有好处”。 除了FTX的财务漏洞外，它还可能面临监管压力。据彭博新闻社周三报道，美国证券交易委员会和商品期货交易委员会正在调查该公司是否妥善处理客户资金，以及它与SBF的加密货币帝国的其他部分的关系。这位熟悉的人士说，Binance的尽职调查可能需要30天。该公司的非约束性意向书允许其完全收购FTX，购买部分资产或退出。 该人士说，一个直接的问题是FTX对其实用代币FTT的估值方式，以及它是否应该以较低的价格进行标价。自从赵长鹏说他的交易所将清算其持有的FTT（当时价值5.29亿美元）以来，该代币已经暴跌了约70%。赵长鹏的举动是在CoinDesk的一篇报道之后，文章说一份可能是部分的资产负债表显示，FTT在Alameda Research的资产中占了大约四分之一，Alameda Research是Bankman-Fried拥有的一家交易机构。该加密货币新闻网站早些时候报道说，Binance正倾向于反对其对FTX的收购。这位熟悉情况的人士说，Binance和FTX之间的拟议交易并不涉及Alameda。SBF已经表示，该交易将不包括他创立的独立交易所FTX.US。 今年早些时候，我开始担心加密货币市场的一个核心人物–Sam Bankman-Fried（SBF），他是加密货币交易所FTX的首席执行官，更重要的是，加密货币投资公司Alameda Research。他在福布斯亿万富翁名单中的条目特别提到，“他的大部分财富……被捆绑在FTX约一半的所有权和其FTT代币的份额中”。 当Voyager的情况在7月发生时（当时很明显他们在所有事情上都撒了谎），在加密货币行业中，关于谁被曝光的问题出现了很多流言，在8月，CNBC报道说Bankman-Fried与Voyager的关系比公开披露的更深，包括Bankman-Fried的Alameda Research欠Voyager大约3.7亿美元的事实。Alameda也曾帮助救助Voyager公司。然而，他们可能还借了更多钱。 Voyager的财务文件是公开的，因为该公司的股票在加拿大交易，这些文件似乎显示，Alameda最初的借款远远超过了这个数字。该公司2021年12月的账目提到了一笔16亿美元的加密货币资产贷款，利率从1%到11%不等，借给了一个位于英属维尔京群岛的实体。 看完这些之后，我做了一个残酷的决定。我相信Sam Bankman-Fried并不像看起来那样具有流动性（意味着他没有多少实际的、真正的钱）。 具体来说，我做了一个声明，我相信Bankman-Fried的钱被绑在一堆贷款上。而且越来越明显，我是对的。 Sam Bankrun的欺诈 亲爱的读者，我很抱歉，我必须在这里解释这么多，但我会尽力让它变得合情合理。Sam Bankman-Fried是一个在加密货币方面拥有很多东西的人，但构成他大部分财富的两个主要实体是加密货币交易所FTX.com和Alameda Research，这是一家加密货币交易公司。 FTX有一个名为FTT的原生代币，在FTX交易所中用于折扣交易费以及其他某种好处。作为一个旁观者，在加密货币（和真正的金融）中，一个常见的事情是杠杆贷款–你提供抵押品来与人贷款。几天前，Coindesk发表了一份开创性的报告，揭示了Bankman-Fried的Alameda Research在其第二季度的资产负债表上有146亿美元的资产，其最大的资产是FTT代币。 该资产负债表充满了FTX，具体来说，就是该交易所发行的FTT代币，给予持有人在其市场上交易费用的折扣。虽然这本身并没有什么不妥或错误之处，但它表明Bankman-Fried的交易巨头Alameda的基础主要是由一家姐妹公司发明的加密货币构成的，而不是像法币或其他加密货币那样的独立资产。…财务数据使行业观察者已经怀疑的事情具体化：Alameda是个大公司。截至6月30日，该公司的资产达到了146亿美元。其最大的单一资产是：36.6亿美元的 “未锁定的FTT”。会计账簿中资产方面的第三大条目？一堆21.6亿美元的 “FTT抵押品”！ Dirty Bubble Media随后分析了Coindesk的发现（也做了一些自己的研究），并发现以下令人担忧的事实： 因此，虽然Alameda Research的资产负债表上可能有 “140亿美元”，但其中很大一部分是无法出售的代币（FTT），他们用这种代币作为抵押品。此外，Bankman-Fried的财富主要与FTX和FTT代币挂钩。只要Alameda Research不过度利用他们的资金，所有这些都不会成为问题，而他们确实做到了。 负债总额：80亿美元，其中74亿美元是 “贷款”，另外欠下价值2.92亿美元的FTT代币。剩余的部分在Coindesk的文章中没有明确说明。 我们不知道这些贷款是什么，但我们可以根据过去24小时的新闻开始猜测。继续说，Binance的首席执行官CZ两天前说，根据这个消息，他们将开始出售他们持有的FTT代币。Alameda提出以22美元一个的价格购买他们所有的代币，CZ拒绝了，说Binance将 “留在自由市场”。 而今天早些时候，Binance达成了购买FTX的协议，以 “帮助FTX解决”流动性紧缩 的问题，这意味着FTX缺乏覆盖用户提款的能力。令人困惑的是，Bankman-Fried昨天说，“FTX有足够的资金来覆盖所有客户持有的资产（而且 “我们不投资客户资产”），FTX有>10亿美元的多余现金”。这似乎不是真的，而且他最近在推特上说 “我们的团队正在努力清理积压的提款。这将清除流动性紧缩”。 通俗地说，Bankman-Fried昨天说银行（FTX）有很多钱，然后今天早上又说有问题（银行没有足够的钱）。Bankman-Fried的投资公司的资产主要是由Bankman-Fried和他的公司拥有大部分的代币组成，而且不能出售，上述代币还可能被用来作为贷款的杠杆。 那么它有多糟呢？ 当Voyager和Celsius由于Three Arrows Capital的 “我从未发生过什么坏事”的策略而摇摇欲坠时，它伤害了数百万人，对加密货币行业产生了巨大的连锁反应。FTX的情况要糟糕得多，因为有几件事： 在接下来的48小时内，这种情况会有很大的发展，我估…

  2022-11-10

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• 猖獗黑客“薅”交易所羊毛？FTX交易所遭到Gas窃取攻击事件分析

  10月13日，成都链安鹰眼-Web3安全预警与监控平台的舆情消息，FTX交易所遭到gas窃取攻击，黑客利用FTX支付的gas费用铸造了大量XEN TOKEN。成都链安安全团队第一时间对事件进行了分析，结果如下： 1 _事件相关信息 其中一部分攻击交易：0xc96b84cd834655290aa4bae7de80a3c117cc19d414f5bcf2fb85b8c5544300890x8eb73bd5c08318a4cfd233940c3a58744830cda999e59ecbc56f094618a91d690x6bada8e084f8d3b62311f0b6eda10f2690e7542dab75a0de436a640036bccf94 其中一个攻击者地址0x1d371CF00038421d6e57CFc31EEff7A09d4B8760 其中一个攻击合约0xCba9b1Fd69626932c704DAc4CB58c29244A47FD3 被攻击地址0xC098B2a3Aa256D2140208C3de6543aAEf5cd3A94(FTX热钱包地址) 2 _攻击流程 以其中一笔攻击交易为例(0x8eb73bd5c08318a4cfd233940c3a58744830cda999e59ecbc56f094618a91d69) 第一步，攻击者先在链上部署攻击合约(0xCba9b1Fd69626932c704DAc4CB58c29244A47FD3) 第二步，FTX热钱包地址会向攻击合约地址转入小额的资金，利用攻击合约(0xCba9…7FD3)进行批量创建子合约。由于整个攻击中创建了大量合约，并且每次执行完子合约之后，子合约都会自毁，所以以下图为例部分展示。 第三步，接下来子合约fallback()函数去向Xen合约发起铸币请求，如下函数，claimRank()函数传入一个时间期限（最小1天）进行铸币，铸币条件是只用支付调用gas费，并无其他成本，并且claimMintRewardAndShare()函数为提取函数，该函数只判断是否达到时间期限（本次黑客设置的时间期限为最小值1天），便可无条件提取到任何非零地址。 但在此次调用过程中，交易发起者为FTX热钱包地址，所以整个调用过程的gas都是由FTX热钱包地址所支付，而Xen铸币地址为攻击者地址。 前三个步骤，重复多次，并且每次重复过程中都会将已到期的代币提取出来，并且同时发起新的铸币请求，黑客达成他的目标。 3 _漏洞分析 本次攻击主要利用了FTX项目没有对接收方为合约地址进行任何限制，也没有对ETH的gas Limit进行限制，导致攻击可以利用合约来铸造XEN代币进行获利。 截止发文时，成都链安安全团队通过链必追-虚拟货币案件智能研判平台对被盗资金进行追踪分析，黑客通过DODO，Uniswap将XEN Token换成ETH，并充值到币安和FTX交易所。 4 _事件总结 针对本次事件，成都链安安全团队建议： 1.对钱包接收为合约的地址进行限制。 2.对业务中存在gas风险的业务对gas limit进行足够小的限制。

  2022-10-14 • Web3

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• 上市前夜，创始人 Duncan 博士详解项目愿景、技术、产品和生态

  随着 FTX 及 Alameda Research 崩溃引发的 FUD（恐惧、不确定性、怀疑）逐渐平复，加密市场进入 2023 年后迎来久违的持续性上涨，比特币走出自 2021 年 10 月以来最强劲的月度表现。其中，新生代公链 Aptos 无疑成为这波行情最耀眼的明星之一，仅用了半个多月，价格就从不到 4 美元暴涨至 20 美元，上演了令人咋舌的拉盘大戏。 每一轮牛市都会出现一些被爆炒的公链，如 2017 年的以太坊，2021 年的 Fantom、Solana、Polygon 等。下一轮牛市可能还未正式启动，但作为新生代公链明星的 Aptos 已经按捺不住起飞的冲动。 公链，作为加密市场最重要的基础设施，技术难度高，生态想象空间足够大。 以太坊创始人 Vitalik Buterin 指出，「未来将是多链（Multi-Chain）的」。那么，下一轮牛市的公链板块显然不会只是 Aptos 等少数项目的独角戏，围绕去中心化、安全、TPS、交易成本等市场痛点，一定会有更多项目凭借各自的优势脱颖而出。 如果说 Aptos 的爆发更多是来自资本的力量，那么作为全网首个抗量子隐私 L1 公链的 Abelian，最有可能凭借其独一无二的技术基因，成为新一轮公链争霸赛有力的角逐者之一，毕竟量子计算留给区块链的时间已经不多了。 据了解，Abelian 团队目前正在跟多家头部 CEX 进行上所前的最终谈判，预计在 2023 年 3 月之前陆续登陆各大 CEX 和 DEX 平台，并且已经开始 L2 的建设，以实现 EVM 兼容，支持智能合约，并通过抗量子零知识桥实现跨链。 为系统了解 Abelian 独特的技术基因、产品优势、竞争地位、项目愿景和最新进展，我们有幸采访了 Abelian 创始人、可链接环签名共同发明者 Duncan 博士，以下为访谈实录。 Abelian 在抗量子、隐私保护领域无可匹敌 Q：我们注意到有媒体报道，DMO 于 2020 年推出基于 Monster 算法的抗量子攻击的公链 Digital Monster（DMO），ABCMint 自称是一种具有 Rainbow 多变量多项式签名方案的抗量子加密货币。那么请问 Abelian 与当前出现的一些抗量子项目有什么区别？Abelian 对标的竞品是哪些？ A：首先我们很高兴市场有和我们一样对抗量子攻击有共同志向的项目，我们也是希望有更多的人和项目可以参与到抗量子攻击的行业，共同将市场做大。 Abelian 是世界上第一个具有隐私保护级别的可证明安全的抗量子 L1 区块链网络，目前在抗量子公链领域并没有完全的直接竞争对手。 Abelian 也是一个生态系统，因为 Abelian 的 L2 将于今年晚些时候推出，以支持与 EVM 相当的智能合约。 Abelian 基于 PoW ，与 ETHash 兼容，ETHash 与以太坊 1.0 相同。自从以太坊迁移到 POS 之后，我们看到大量 GPU 矿工迁移到 Abelian 网络。 Abelian 的隐私保护有三个层次，在极端情况下，它支持 Monero 和 Zcash 的隐私币。如果我们将隐私保障与这些现有的众所周知的隐私币进行比较，Abelian 是世界上第一个不仅针对传统计算机，而且针对通用量子计算机攻击的项目。 Abelian 也是世界上第一个采用美国国家标准与技术研究院（NIST）的标准化主要抗量子密码算法的抗量子区块链网络，即 CRYSTALS-KYBER 和 CRYSTALS Dilithium。 根据目前的观察，暂时还没有和 Abelian 完全对标的项目。 Q：在隐私链赛道，目前隐私计算的代表项目有 Oasis Network、PlatON 等，隐私交易的代表项目有 Aleo、Aztec、Secret Network、Nym 等，Abelian 与他们相比有哪些独特优势？ A：这些都是非常优秀的项目。与所有您所提到的这些隐私保护和隐私增强区块链相关技术相比，Abelian 有两个独特的方面，这使 Abelian 成为世界第一。 第一个方面是，Abelian 设计初始就是抗量子的，它利用基于格（lattice-based）的密码学构建了一个具有隐私保护的抗量子 L1 区块链系统。在 Abelian 之前，并没有抗量子兼隐私保护的 L1 区块链系统。 第二个方面是，Abelian 作为世界上第一个抗量子隐私保护区块链系统，其隐私和安全性被证明是安全的，安全分析甚至已经得到了来自世界各地的研究人员的同行评审，其安全证明也已经以数个论文的方式发表在世界著名期刊上面。 Q：是的，我们注意到 Abelian 团队在 IACR（国际密码研究协会）、 EuroS&P（IEEE 欧洲安全与隐私研讨会）、ESORICS（欧洲计算机安全研究研讨会）、《IEEE 可靠和安全计算汇刊》等国际权威学术刊物上多次发表密码学研究论文。 A：对。迄今为止，还没有任何方案能够提供与 Abelian 方案相同的隐私保护水平。 Q：当前国际上有 lattice-based、hash-based、code-based、多元二次方程加密 4 种主要的 PQcrypto 技术路线，Abelian 采用的 lattice-based 技术相比另外 3 种有什么优势？ A：在所有抗量子算法中，基于格（lattice-based）的密码系统数学结构因其提供了最佳置信度的安全性而被充分地研究。此外，在大多数使用情况下，基于格的密码系统的签名和密钥的大小在所有方法中是最优的。 美国国家标准与技术研究院所选择的两种进入标准化的主要抗量子密码算法都是基于格的，它们是用于密钥建立的 CRYSTALS-KYBER 和用于数字签名的 CRYSTAL Dilithium。而Abelian是世界上第一个使用这两种主要算法的区块链网络。 为其他 L1 项目提供抗量子安全解决方案 Q：Ethereum、Algorand 等项目都计划升级自己的抗量子算法，基于现有架构进行抗量子算法升级的难度大吗？如果他们最终通过算法升级实现了抗量子攻击，会不会削弱 Abelian 等新项目的竞争力？ A：是的，这些新闻我们一直都有在关注，也很高兴看到以以太坊为首的数条公链陆续发布了抗量子攻击方面的计划，这也从侧面说明了 Abelian 走在了市场最前面。 正如我们所知，以太坊距离量子抵抗还有几年的时间，Algorand 目前的工作只针对特定的应用程序，而不是底层区块链本身。 我们不认为 Abelian 是现有 L1 区块链网络的竞争对手。相反，我们正试图利用 Abelian 的抗量子安全以及我们在抗量子零知识证明方面的专业知识，为其他 L1 区块链网络开发解决方案，以便这些网络可以通过与 Abelian 的桥接享受抗量子安全。 此外，Abelian 的可证明安全的隐私保护功能没有具有相同级别隐私的对等区块链网络。 Q：作为一个 PoW 项目，Abelian 的性能如何？未来在可扩展性方面有哪些值得期待的措施？ A：目前 TPS 比比特币好一些。L1 层面我们还是坚持我们的去中心化、安全和隐私性为主，扩展性方面我们会通过 L2 多链实现。目前我们已经着手开始 L2 …

  2023-02-03 • Web3

  10.3K0

• 2024 Q1影响加密市场的13件大事回顾及后市展望

  阅读提要： 市场表现回顾 1）ETF 资金流入推动今年开局强劲 比特币在一季度经历了 67.0% 的惊人上涨，成为迄今为止令人印象最深刻的 Q1 之一。这一上涨主要是由于对年初推出的现货比特币 ETF 的巨大需求。 尽管起步缓慢，随后转向资金净流出，但现货 ETF，尤其是 IBIT，已成为历史上表现最好的 ETF。散户和投资顾问的兴趣激增，这部分人此前曾对通过其他渠道投资现货比特币犹豫不决，现在却成为 ETF 需求激增背后的推动力。 大多数其他资产类别在一季度亦表现良好，因为低失业率、强劲的经济以及虽然尚未消除但已远低于高点的通胀，为资产表现提供了支撑背景。 市场尚未实现其所期望的降息，因为一年多以来，市场一直预计联邦公开市场委员会（FOMC）「从现在起 6 个月后」将降息。考虑到通胀数据，我们不相信 FOMC 将实现这一预期。但考虑到过去一年风险资产的表现，似乎降息对于比特币、股票、黄金和房地产的强劲表现来说已不再是必要条件。 2）Q1 季节性表现 从历史上看，一季度比特币的价格表现一直不错，今年这种趋势仍在继续。2024 年 Q1 是比特币有史以来表现第四好的 Q1，也是自 2013 年以来第二好的 Q1，为未来一年奠定了积极的基调。 除了 ETF 的推出为市场带来了显著提振，即将到来的减半也将在价格周期中发挥至关重要的作用。尽管减半造成的供应量减少幅度很大（相当于 450 个比特币/天，或 3150 万美元/天，按 70,000 美元/BTC 计算），但其影响可能不会与引入 ETF 所带来的需求激增效应相媲美。 3）相关性上升，但仍处于低水平 比特币与其他主要资产类别（例如股票和美元指数）的相关性在 2023 年底从接近于零的水平有所回升（绝对值），但相比黄金有所下降。然而，我们认为这种变化并没有多大意义，因为比特币的 90 天滚动相关性历史上一直在 +0.3 和 -0.3 之间波动。为应对 Covid-19 危机而采取的货币和财政干预措施改变了比特币与其他资产的相关性，但这种变化似乎是暂时的。随着印钞和降息以应对通胀的时代逐渐过去，比特币的长期相关性正显示出恢复到历史平均水平的迹象。 影响一季度的大事件 1）ETF 在 Q1 占主导地位 毫无疑问，一季度最引人注目的是美国批准和推出现货 ETF。这是一个充满意外波折的事件：SEC 推特账户被黑客入侵，过早地宣布批准，在最终决定截止日期前获得批准，最初的资金流入低于预期，导致资金净流出，但随后出现了显著改观。 这也是 ETF 推出以来最强劲的资金流入。当 Q1 结束时，很明显可以看出，ETF，无论是整体还是单只产品，都取得了巨大成功。 考虑到这一点，我们希望分享有关 ETF 整体和单独表现的季末结果。乍一看，除了 GBTC 净流出，以及 BTCO 在某些日子有赎回（可能与 Galaxy 的抛售活动有关）外，其余 ETF 都出现了净流入。ARKB 于 4 月 2 日（上周二）出现单笔资金流出，这是除 GBTC 和 BTCO 之外的 ETF 中首次出现资金流出。 2）贝莱德和富达引领挑战者 一季度 ETF 的净流入总额达到惊人的 $12.1B。有趣的是，虽然 GBTC 面临 $14.8B 的净流出，但 9 个「挑战者」ETF 却吸引了 $26.9B 的净流入。GBTC 继续保持其资产管理规模的领先地位，贝莱德的 iShares 基金 (IBIT) 紧随其后，排名第二，富达 (FBTC) 排名第三。值得注意的是，加密原生公司 ARK 21Shares 和 Bitwise 占据了第四和第五名，展示了令人印象深刻的营销能力。这一成功使得他们领先于 VanEck、景顺 (Invesco) 和富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 等知名机构。 3）BITO 和期货 ETF 表现出色 在现货 ETF 推出后，BITO 和其他基于比特币期货的 ETF 的恢复力令人惊讶。尽管与现货 ETF（GBTC 除外）相比，BITO 的费率较高（0.95%），加上存在展期成本和现货跟踪误差，但期货 ETF 的赎回只有 5,520 万美元。最近关闭的 VanEck 比特币策略 ETF (XBTF) 是竞争性 ETF 市场格局中的一个牺牲品，但比特币期货 ETF 这一资产类别的 AUM 仍高达 3.1B 美元。这凸显了投资者认可、作为先行者的价值，以及衍生品市场的潜在重要性，特别是在现货 ETF 仍在等待期权交易获批的情况下。 4）杠杆期货基金从默默无闻中崛起 在现货 ETF 推出之前，Volatility Shares 的 2x 比特币策略 ETF (BITX) 管理的资产为 2.225 亿美元。相比之下，BITO 当时的 AUM 为 $2.2B。一季度，杠杆期货基金（例如 Bitx 和 2 月份新推出的 BFTX）积累了超过 10 亿美元的资金。截至一季度末，这些杠杠期货基金以其 2 倍的杠杠率，拥有比 BITO 更多的 CME 交易的比特币期货。显然，投资者倾向于选择像 BitX 这样的基金来利用市场走势，考虑到该基金 1.85% 的费用率，取得这一成绩尤其难得。 5）投资者退出加拿大 ETF 美国投资者在加拿大现货 ETF 中找到庇护，这一点很有趣。加拿大现货 ETF 于 2021 年 2 月出现，作为美国 GBTC 等产品的可行替代品。最近的季度数据显示，这些基金流出了 4.236 亿美元，反映出美国投资者的兴趣转移。我们的猜测是，这些资金中有相当一部分可能已经回流到美国 ETF。 6）灰度难题 作为市场上受到最密切关注的基金之一，GBTC 因其产品相关的资金流出而受到广泛关注。当 ETF 交易开始时，GBTC 拥有相当大的优势，AUM 为 $28.6B。然而，它也有一个明显的劣势，即 1.5% 的费率，比第二高的竞争对手高出 5 倍。到一季度末，在处理 $14.8B 赎回后，GBTC 的 AUM 领先优势已显著缩小至 $23.6B，而 IBIT 为 $17.8B。 我们估计，GBTC 的赎回中，其中 4.8B 美元与解决 Genesis 破产、Gemini Earn 计划和 FTX 破产有关，剩下约 $10.1B 来自其他 GBTC 持有者的赎回。迫在眉睫的问题是，这些赎回何时停止，灰度应该采取什么策略来有效解决这个问题？ 值得注意的是，灰度赎回量最近似乎正在减缓，过去 3 天每天的赎回量仅为 7500 万美元至 8200 万美元。这与 3 月份日均 3.181 亿美元相比大幅下降。尽管明显放缓，但从外部角度来看，准确预测总流出量仍然是一项具有挑战性的任务，这就是我们没有做出具体预测的原因。  在许多方面，灰度掌握着主动权。尽管它可能会降低费用以与贝莱德和富达等行业巨头竞争，但考虑到竞争对手普遍的费用结构，这一举措在财务上可能不是最优的。尽管一些公司提供费用减免或根本不收取任何费用，但它们的标准化费率仍然大大低于 GBTC 的 1.5%。  Grayscale 计划在 BTC 代码下引入低费用版本的 GBTC，类似于 GLD/GLDM 和 IAU/IAUM 在黄金 ETF 市场的运作方式，这是朝着正确方向迈出的一步。…

  2024-04-09 • Web3

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